2023-03-22 19:52:24 来源 : 乎西财经
作者 |谢筱白
(相关资料图)
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“如何在美联储加息中生存？”
“在高息环境下投资的《终极指南》”......
都是当下投资者最为关心的话题。
从目前的情况来看，今天晚上凌晨加息25个基点的可能性是极大的。
但请注意，这并不一定意味着：美联储的真实姿态。
毕竟，昨天美国财政部长耶伦在利率会议前表示，将进一步支持银行业，为其提供流动性，来“兜底”。
此举这被不少人解读为“为进一步加息扫平了障碍。”
这带来两个效果：美国银行板块大幅拉升，加息25个基点成为共识。
对此，美国首席经济学家Anna Wong认为，"加不加息，加多少息从来都是困难的决定。”
我们换位思考，会非常理解相关人士焦灼的心情，假设一下：
美联储如果加息50基点，媒体可能会一边倒的批评“美联储是刽子手！”
美联储如果加25基点，媒体还是会说“给经济带来了压力！”
美联储如果按兵不动，媒体会评论“我们真的有通胀吗？”
美联如果开始降息，媒体又会恐慌“美国经济可能面临‘硬着陆’！”
但不得不说，眼下的最优选择还是加息，这会让眼下的形势得以延续。
暂停加息，一方面可能表明美联储对银行系统或经济缺乏信心，甚至预示市场上还有尚未显现的危机。
尽管反对者众多，比如“提高利率会增加银行的压力，更会吓跑投资者，让科技行业倒退！"特斯拉的CEO马斯克已经反复重申了很多次。
但从昨夜美国银行的板块大涨来看，尤其是近日身陷泥潭的第一共和银行最高涨幅超60%......
我们会发现，投资者已经在用资金投票，确认今晚的加息将继续。
事实上，对于美联储来说，当终端利率超过5%之后，加息更意味着一种姿态。
就如我们这里谈到房地产，就会加上一句“房住不炒”。
本质上，都是为了给市场一种压力，试图让通胀（房价）软着陆。
这时候我们会发现，真正值得我们关注的是：美联储需要终端利率保持高位，维持多长时间，会不会加剧通胀的隐忧？
对此，我们也很有经验，真正让“房住不炒”成为现实的是“三道红线”，而不是推波助澜的“限购”。
基于此，只加息，而不对资本遏制，大概率只会让美国金融市场的波动，刺激如“过山车”。
如果对比2008年的银行危机，我们会有发现——如果不是空头们做空银行板块，银行板块怎会如此“要死要活”。
2008年，那时银行账上满眼都是负毒资产。
2023年，无论是硅谷银行，还是瑞信资产质量都是没问题的，我们拿瑞信举例，资本充足率跟瑞银一样，更没有流动性问题。
只是经营亏损，叠加负面新闻不断，就接过了硅谷银行的“锅”，被空头们“集火”做空。
信心被打崩，客户往外撤，本来没问题，也都有了问题。
此时，看瑞银收购瑞信的动作，结论会更清楚。
瑞银支付的兑价为33亿美元，而当时瑞信市值80亿，有形账面资产450亿(5710亿资产-5220亿负债)。
发现没有，以7%的账面资产收购，这是捡漏？还是趁火打劫？
但瑞银不这么认为，他们的姿态很明显“在金融风暴面前，所有账面资产会灰飞烟灭。”
所以此次瑞银非但以超低价收购，还要求瑞士政府兜底。
为什么高质量流动性资产（HQLA）的波动会如此之大？
就像市场里的垃圾股，稍微给点阳光就灿烂，稍微给点颜色就死给你看？
原因也不复杂，当初在低息环境下，绝大多数银行都会上杠杆率去购买当时高收益率的债券和衍生品（MBS）。
如果持有到期也还好，但现在的情况是：
1.受到舆论蛊惑的储蓄者，纷纷开始提款，这导致银行存款出现“现象级”的坍缩。
2.为了应对现金不足的问题，银行只能把尚未到期的债券提前兑现，承担巨额的损失计提。
3.当巨额亏损加上无法再提供更高存款利息，进一步导致现金坍缩加速，让“挤兑”加剧。
4.再叠加空头们的“集火”，与舆论的发酵，这才让事态发生了根本性的变化。
“每天100亿瑞士法郎的提款，放任何一家银行都要倒闭”这是昨天德国央行行长的原话。
那么问题来了，是谁在做空？
又是谁让“战火”烧到了瑞信？
他的目的是什么？
下一家倒下的银行又会是谁？
答案清晰且明确。
是美国将银行结构性的危机，转移到了欧洲，并通过迅速且猛烈的攻击，成功引爆了欧债危机，成功转移了全球注意力。
于此同时，重创了瑞信背后的大股东——沙特，听说你要和伊朗和解？还想人民币结算？现在就给你放血，提升威慑力。
更让欧洲最安全的银行——瑞士银行信用实质性破产（打破债券刚兑）
那么，欧洲为什么会妥协？会乖乖就范？
原因也不复杂，虽然损失有点大，甚至丢脸，但并不影响欧洲的小日子。
大头损失——由沙特买单，只要过了这一关，股价迟早还能涨回来。
另外欧洲的能源价格已经低于俄乌冲突前，原油价格自去年年中以来，从121美元降至约77美元；
基准天然气批发价格已经从高位下滑近90%，达到2021年以来的最低点。
发现没有，欧洲在美国的斡旋下已经通过产业调整、供应链优化及进口合作，逐步适应了对俄罗斯供应的禁运结果。
这明显是打了一巴掌，又给了一颗糖。
这时候，我们在看耶伦昨晚对美国银行流动性“兜底”的发言，我们会后脊背发凉。
现金存款在金融机构短端负债敞口上的坍缩，可控的吗？是短期现象吗？会对实体经济造成长期损害吗？
全球投资人关注的答案，其实不再重要！
这一次可以引爆“瑞信”，让美元回流；
再下一次，可能是“德国银行”来买单，毕竟他们的流动性问题也是大大的；
再再下一次就可以爆破“日本银行”，毕竟他们长期坚持货币宽松政策......
这种死道友，不死贫道的冷血做法，尽管让人遍体生寒，但从实际效果上来看——
关于“安全的资产在哪里？”
每个人心里都有个答案。
基于此，我们再来看，今晚美联储最有争议的决定——会不会加息25基点？
其实市场已经给出了答案，对于加息25个基点，市场有预期的。
但如果没有加息，就会释放出更多的情绪，让市场再次变得凄风苦雨。
但真正值得注意的是，会不会打破去年12月的5.1%的利率？
如果维持甚至低于5.1%的利率，那么不会有任何影响；
反之如果高于5.1%，甚至高于5.25%，那可能又是另一个结果。
所以，我们看到今天我们的大A按捺住了“浮躁”的脚步，在等待市场的下一步变化。
如果一切正常，那么可以预见，当避险情绪结束后，更多的资金必然会进入风险市场，谋求更高的收益，我们会迎来一个短暂的流动性相对宽松的环境。
此时，我们应该卖出手里的黄金，去积极参与一些“跌出来”的博弈。
如果出现异常，比如“制裁”再次升级（很大可能会出现），我们的选择应该是降低仓位，选择一些更稳妥的标的，比如：债券、黄金。
综上
行情越是焦灼，我们越要冷静。
所谓“每逢大事有静气”，我的理解是，既要对自己的确定性保持怀疑，同时也需要为错觉保留必要的空间。
诚如经济学家理查德-塞勒所说，理性的决定应该是考虑事情的未来成本，而不是沉没成本。
预期值为正，则应继续；为负则应放弃。
祝好，我是希望你们财富自由的谢筱白。
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