2023-09-09 10:59:47 来源 : 广发证券股份有限公司
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23Q2 基础化工行业净利润同比下降54.87%，环比Q1 的-56.03%提升1.16pct，绝对值环比Q1 提升16.50%。根据Wind 数据，收入增速：
23Q2 同比下降8.35%，少数子行业营收增速环比增加；利润增速：23Q2为54.87%，多数子行业增速环比下降；净利润绝对值： 23Q2 实现净利润合计411.97 亿元，环比23Q1 的353.64 亿元增加58.34 亿元，提升16.50%。三桶油23Q2 净利润同比增速为-12.31%，环比-11.42pct。
23Q2 基础化工行业毛利率、ROE 环比提升，费用率环比下降。根据Wind 数据，毛利率：23Q2 行业整体毛利率为14.91%，环比+0.35pct，同比-4.42pct，仅日用化学品、其他化学制品等板块同比提升；ROE：
23Q2 基础化工行业单季度ROE 为1.98%，环比+0.26pct，同比-2.86pct，多数子行业单季度ROE 同比提升；期间费用率：23Q2 行业期间费用率为5.00%，环比下降0.51pct；三桶油23Q2 毛利率/ROE 分别为19.90%/3.0%，环比、同比均下降，期间费用率4.09%，环比改善。
23Q2 基础化工行业资产负债率上升、存货下降，营运资本水平环比提升。从基础化工行业整体来看，根据Wind 数据，资产负债率：23Q2 为53.02%，整体环比微增但处于低位；营运资本/流动资产：23Q2 为10.31%，维持稳定；应付账款/流动负债：23Q2 为33.85%，同比、环比均下降；应收账款/流动资产：23Q2 为17.98%，占比环比上升；存货/流动资产比：23Q2 为26.71%，环比下降，多数子行业占比同比上升。
23Q2 基础化工行业投资现金流占比、在建工程占比环比略降，资本开支水平处相对高位。从基础化工行业整体来看，根据Wind 数据，投资活动现金流：23Q2 占营收比重由23Q1 的13.86%降至11.42%，多数子行业同比下降；在建工程：23Q2 占非流动资产比重为18.66%，多数子行业同比增长；资本开支：23Q2 占营收比例达12.99%，处于2019年以来的高位。三桶油资本开支1418.15 亿元，占收入比8.63%。
23Q2 研发费用快速增长，研发费用率环比提升。从基础化工行业整体来看，根据Wind 数据，研发费用：23Q2 同比+8.39%；研发费用率：
23Q2 环比+0.27pct 至2.35%。
建议关注：（1）高股息的油气资产：中国石油、中国海油等；（2）0 到1 突破的新产业：华恒生物、润丰股份、瑞丰新材、泰和新材、赛特新材、振华股份、万润股份、格林达等；（3）周期底部找拐点：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、远兴能源、龙佰集团、民营炼化（荣盛石化、恒力石化、东方盛虹）、轮胎（赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎）、制冷剂（巨化股份、永和股份）、化纤（新凤鸣，桐昆股份、华峰化学）等。
风险提示：宏观经济下行；大宗原材料价格波动；行业政策波动风险；公司盈利不及预期；重大安全、环保事故；新项目进展不及预期。
