2023-04-18 12:16:33 来源 : 城市财经
作者：子非鱼
4月18日，国家统计局披露了一季度经济、工业、楼市等相关数据，整体来看，表现都还不错。
如果仅看GDP增速，的确喜人，但分解来看，不确定性仍较大。
(资料图片)
01
一季度GDP增长4.5%
国家统计局数据显示：
一季度国内生产总值284997亿元，按不变价格计算，同比增长4.5%，比2022年四季度环比增长2.2%。分产业看，第一产业增加值11575亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值107947亿元，同比增长3.3%；第三产业增加值165475亿元，增长5.4%。
这一数据低于各机构的预测值。此前时代周报追踪的8家机构对一季度GDP的增速预测值在4.4%-5%之间，平均预测值为4.61%。
也低于去年一季度的GDP增速。
当然，考虑到疫情放开之后的1月份大家都在忙着抗击病毒，消费和工业生产都受到了一定程度影响，整个一季度能够保持4.5%的增速，已经非常不错。
算是为经济复苏创造了一个开门红。
从产业结构来看，第三产业也即广义服务增速表现不错，一季度同比上涨了5.4%。而第二产业也即广义制造业的增速偏弱，只有3.3%，拉低了平均增速。
尽管一季度GDP增速表现差强人意，但同时我们也要看到复苏路上仍存在着诸多不确定性。直接看拉动经济三驾马车，也即消费、投资和出口。
02
消费抬头
消费抬头。国家统计局披露：
一季度，社会消费品零售总额114922亿元，同比增长5.8%，上年四季度为下降2.7%。
消费相比于去年好了很多，从增速可以看到，1至2月份的社消增速已经抬头，超越了去年大多数月份的增速，而3月份的增速更是达到了10.6%，创下了近一年来新高。
从这个角度来看，消费似乎已经起势。
来源：国家统计局
但奇怪的是，这一数据似乎和3月份的CPI起了冲突。
3月份的CPI同比上涨只有0.7%，低于1%，已经朝着通缩之路迈进。怎么解释？
03
投资偏弱
国家统计局披露：
一季度，全国固定资产投资（不含农户）107282亿元，同比增长5.1%，与上年全年持平。
来源：国家统计局
可以看到，固定投资增速在1至2月份有所抬头之后，3月份又掉头向下。而且，从长周期可以看到，固定增速一路向下的趋势已经形成。
这又与央行发布的一季度社融数据存在冲突。
央行发布的社融数据显示，一季度社融规模增量14.53万亿元，比上年同期多2.47万亿元，这是超预期的。
尤其是3月份，3月新增社会融资规模5.38万亿元，同比多增7079亿元，同比增速10%。新增5.38万亿，比预期的4.42万亿要高出1万亿，远超预期。
而且，这增加的14.53万亿元的社融，企(事)业单位贷款增加8.99万亿元，占比62.3%。政府债券净融资1.83万亿元，占比14.3%。两者合计占比76.6%。
所谓企（事）业单位，就是央企、国企和城投。它们贷款，主要用于大基建和地方城市卖地兜底。而政府债券净融资，也即地方债，一部分用于地方基础设施建设，一部分偿还旧债。
超预期的社融，大部分钱又被央企、国企、城投用于大基建和兜底卖地，理论上固定投资增速应该起势才对，怎么还会出现3月份增速下降的现象？
拆开数据来看，可能受两方面拖累影响。
第一，民间投资依旧低迷。
从数据来看，一季度固定投资方面，国有控股增速10%，但民间投资增速只有0.6%。可见，仍是央企、国企在主导投资，民企依旧没有什么投资的意向。
这和一季度的社融细化数据与一季度M1继续走低，刚好能够对上。
来源：国家统计局
第二，房地产投资仍在下跌。
来源：国家统计局
一季度房地产固定投资增速虽然降幅相比去年有所收窄，但仍处在下跌当中。说明房企对于拿地，积极性仍不够。房企仍在忙着梳理自己的债务，先活过来，再谈拿地。
来源：国家统计局
此外，一季度个人按揭贷款6188亿元，相比于去年同期仍下跌了2.9%。这说明，买房积极性仍没有起来。
但从整个一季度尤其是2月份与3月份的商品房销量增速来看，不该是这个数据。二三月份全国商品房销量已经抬头，比去年同期好了很多，个人按揭贷款反倒不如去年同期？
唯一合理的解释是，由于存量房贷利率始终不打折下降，所以很多人开始将房子在家庭成员之间流转，左手倒右手，换取新的房贷利率。
这说明，楼市后续依旧需要政策来推动。
最近厦门、郑州、沈阳、合肥、杭州等中心城市放松限购，可谓是先知先觉。
04
出口久违上涨
出口表现不错。海关总署披露：
中国3月以美元计价出口同比增长14.8%，前值下降1.3%；进口同比下降1.4%，前值增长4.2%；贸易顺差881.9亿美元。以人民币计价，中国3月份进口同比增长6.1%，3月份出口同比增长23.4%，3月贸易顺差6010.1亿元。一季度出口增长
这一点，本号在前几天专门写出口的文章中有分析。3月份出口出现了久违的上涨。
制图：城市财经；数据：海关总署
原因在于：
第一，工业生产品出厂价格下降，增加了出口优势。
3月份工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%。
来源：国家统计局
PPI指数反映的是工业生产品出厂价格，也就是说，我们的工业产品价格3月份出现了跳水。
这可能是出口跳涨的底层逻辑。
第二，密集型劳动产品和机电产品出口大增。
3月劳动密集型产品出口增速普遍加快，其中箱包出口同比增速加快86.8个百分点至90.1%，服装、鞋靴出口同比分别增长至31.9%、32.3%，增速回升均超40个百分点，；包括口罩在内的纺织品出口同比增速亦回正至9.1%。
此外机电产品出口同比增速由负转正，回升19.5个百分点至12.3%。尽管增速仍低于整体出口增速，但由于机电产品的货值份额占比较大，所以拉动作用非常强。
第三，对欧美与中国香港的出口跌幅收窄，对俄罗斯、印度、澳大利亚、东南亚、拉丁美洲、非洲的出口增速扩大。
制图：城市财经；数据：海关总署
整体来看，一季度拉动经济的三驾马车中，消费强劲，但多少源自疫情放开后的报复性消费，持久力如何还要继续观看二季度的表现。
出口久违上涨，但根本逻辑在于打出了价格优势这张牌。整体来看，对欧美等发达经济体的出口仍在下跌，不确定性仍在。
投资方面，无论是制造业、基建还是房地产投资，都出现了不同程度下滑和不及预期。
05
年轻人失业率创6个月新高
国家统计局披露：
一季度，全国城镇调查失业率平均值为5.5%，比上年四季度下降0.1个百分点。3月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月下降0.3个百分点。
16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为19.6%、4.3%。
从整体失业率来看，在下降。3月份的失业率是5.3%，而2月份为5.6%，下降了0.3个百分点。
但是16至24岁年轻人的失业率则高达19.6%，相较于2月份继续走高，而且创下了近6个月来新高。
为何整体失业率走低，但年轻人的失业率反倒创短期新高了？
可能的解释是，企业吸纳量在减弱，毕竟从投资角度来看，大手大脚花钱的是央企国企和城投，民企仍没有扩张意愿，而民企是支撑就业的中流砥柱。
当民企扩张意愿不足，能够增加的岗位减少，年轻人的失业率自然难以降下来，很多年轻人毕业即失业，一些辍学者，也是辍学即失业。
正因为年轻人失业率创短期新高，所以在最近召开的两次国常会上，都在强调要确保就业大局稳定。这一点在昨天本号发布的《中央定调！稳定就业大局，3个大招来了》（点击此处可以查看）有具体分析。
