2023-03-17 05:52:16 来源 : 叩叩财讯
导读：汕头超声在IPO报告期内的现金分红更是破天荒地超过了其此次IPO计划的融资规模，也就是说仅汕头超声在其IPO报告期内的被股东瓜分的现金红利资金，便足以满足其此次IPO融资的募投需求。一边手握巨款大规模肆意分红，另一边却A股上市“圈钱”募投，这也势必将拷问其上市融资的必要性。
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本文由叩叩财讯（ID：koukouipo)独家原创首发
作者：赵 擎@北京
编辑：翟 睿@北京
2023年3月16日，又一家拟创业板上市的企业——深圳市通泰盈科技股份有限公司（下称“通泰盈”）以主动撤回申请的方式终结了其IPO之行。
这已经是3月以来第12家闯关创业板却最终失败的企业。
据叩叩财经独家获悉，通泰盈IPO的铩羽依然与2022年底创业板最新细化颁布的“三创四新”定位细化标准有关。
通泰盈同时也是自2023年3月以来，第五家因不符合上述创业板定位新规中对财务指标要求而无法继续推进上市的企业（详见叩叩财经早前的相关报道《“投行之王”中信证券保荐护航 世邦通信IPO撤回申请饮恨而终：触创业板新规“红线”，大客户海康威视留隐患，业绩突变拖垮上市路！》、《撤回申请终止上市 详解迅达工业IPO缘何铩羽：创业板定位新规显效进行时，多家企业触上市“红线”！撤材料大潮将袭？》）。
同人不同命。
在通泰盈IPO正式宣布撤回上市申请终止IPO的次日，即2023年3月17日，晚其提交IPO申报一个月之久的汕头市超声仪器研究所股份有限公司（下称“汕头超声”）却将如愿登上创业板上市委会议的现场接受上市委员们的审核，并由此迎来其IPO最为重要的时间窗口。
与通泰盈更为相似的是，如果仅按目前汕头超声最新更新披露的财务数据，汕头超声也同样难以满足上述创业板最新定位细化的有关指标。
据深交所于2022年12月30日正式发布的《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022年修订）》（下称《暂行规定》）显示，要符合创业板对成长型创新创业企业的要求，在营业收入上，需满足最近一年营收金额达到3亿元以上，若未能达到3亿规模的营收，则需要最近三年的营收复合增长率不低于20%。
公开数据显示，在2022年年报数据尚未出炉的当下，汕头超声IPO的最近一年营收为2021年的2.8亿，未达到3亿规模，且在2019年至2021年的三年间，其复合增长率不仅未能实现超过20%的增长，反而为负值。
那么缘何汕头超声却能继续推进其上市进程并获得IPO的上会闯关之机，通泰盈乃至早前同样因不满足创业板定位新规不得不放弃上市的世邦通信、迅达工业等等却饮恨A股呢？
“汕头超声的确比较非常幸运，其用‘时间’等来了上市的‘空间’。”来自于沪上一家大型券商的资深保荐代表人告诉叩叩财讯，自《暂行规定》颁布以来，大部分不满足条件的“存量”拟创业板IPO企业，并没有选择立即终止上市，都在等待最新的一期，即2022年的年度财务数据的出炉，想据此判断能否满足《暂行规定》的有关要求再确定IPO推进与否。如今时间进入2023年3月，2022年的财务数据都日渐明晰，由此，这些企业IPO的命运也随之渐朗。
于是，便有了幸运如汕头超声般的，在确定纳入新的财务周期数据后满足相关指标的，其IPO就迅速得以为继。
不幸的，如通泰盈、世邦通信、迅达工业等，只能寄希望等着来年再战资本市场。
“汕头超声IPO前期在交易所问询环节其实已经完成了一段时间了，之所以一直没有安排上会，也是在等待其2022年度的财务数据进一步明晰。”一位接近于汕头超声的中介机构人士曾向叩叩财讯透露，日前，汕头超声已经基本完成了2022年财报的会计核算，确认其2022年营业收入将超过3亿规模，这将使得其IPO满足《暂行规定》的创业板定位判定。
不过，纵然2022年的营收确保了汕头超声IPO满足《暂行规定》得以继续闯关上市，但其在报告期内并不出色且差强人意的基本面表现，却恐怕依然难逃监管层对其是否具备足够成长性的质疑。
此外，在此次IPO报告期内，汕头超声更惊现巨额分红，其也是A股多年来极其罕见的报告期内分红金额竟然超过募资额度的IPO项目，一边手握巨款大规模肆意分红，另一边却A股上市“圈钱”募投，这也势必将拷问其上市融资的必要性。
成立于1982年的汕头超声，在一众申请创业板上市的“成长型创新型”企业中，实属不折不扣的“老”企业。
作为一家主要从事医学影像设备、工业无损检测设备研发、生产和销售的企业，汕头超声此次IPO计划发行不低于4045.33万股以募集3.114亿资金投向“医用成像产品研发及产业化建设”、“工业无损检测系统研发”、“便携式DR系统研发、产业化及市场建设”和“创新基地建设”等四大项目。
1）险象环生：擦“线”创业板定位“红线”闯关
2022年5月正式递交创业板上市申请并获得受理后，汕头超声IPO的最初审核之路走得还算顺遂。
在接下来的半年多时间里，汕头超声也顺利地完成了深交所的两轮前期问询。
直到2022年12月30日，传闻多时的创业板“三创四新”新规细化标准的出台和事实。
2022年12月30日当日，深交所正式发布《暂行规定》对注册制下创业板定位评价标准被首次以财务数据指标予以客观具象化。
《暂行规定》中规定，需符合以下三个标准之一才能够满足创业板对成长型创新创业企业的要求：
一是最近三年研发投入复合增长率不低于15%，最近一年研发投入金额不低于1000万元，且最近三年营业收入复合增长率不低于20%;
二是最近三年累计研发投入金额不低于5000万元，且最近三年营业收入复合增长率不低于20%;
三是属于制造业优化升级、现代服务业或者数字经济等现代产业体系领域，且最近三年营业收入复合增长率不低于30%。
不过若最近一年营业收入金额达到3亿元的企业，或者按照《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》等相关规则申报创业板的已境外上市红筹企业，不适用前款规定的营业收入复合增长率要求。
早在此次IPO报告期初期的2019年，营收规模便超过3亿的汕头超声，原本应是无惧《暂行规定》的相关条款的。
但这家发展超过40年的“资深”企业，却在近几年内似乎已届营收的天花板，在经过了2020年营收的小幅下滑后，到了其IPO最为关键的2021年，即其申报当期的最近一年，其营业收入却突然下滑至跌破3亿规模的2.84亿。
据汕头超声IPO披露的财务数据显示，在2019年至2021年间，其分别录得营业收入为3.36亿、3.22亿和2.84亿。
若按上述数据测算，在2022年财务数据尚未出炉生效之时，汕头超声在2019年至2021年即其IPO的最近三年内，营业收入的复合增长率为-9%。
这显然已经明确不符合《暂行规定》中对创业板企业“成长型创新型”的判定标准。
汕头超声IPO一时间被置于了面临终结的危境，其唯一的生路便是希望能以“时间”换来继续推进上市的“空间”——等待2022年财务数据明晰后，以此为基准重新按照《暂行规定》进行衡量。
2022年的财务数据也最终没有辜负汕头超声的期望。
按照《暂行规定》，只要汕头超声2022年的营业收入超过了3亿规模，那么其将达标创业板定位“红线”。
据叩叩财讯获得的一组汕头超声2022年最新营收数据显示，虽目前其2022年财务数据还未更新，但经过测算，汕头超声当年的营收约在3.36亿左右。
能最终实现达标创业板定位新规，汕头超声在2022年下半年中的营收爆发功不可没。
汕头超声IPO申报材料中曾公布的2022年上半年营收数据显示，其2022年1-6月仅录得营业收入1.32亿。
此前，汕头超声也坦言，公司在下半年销售规模会稍高于上半年，但收入的季节性并不明显。
但2022年内，汕头超声在2022年下半年实现的营收占比却超过了2亿规模。
那么，这其中是否存在为满足《暂行规定》的要求而突击确认收入的可能？
正如上述所言，虽然以3.36亿的营收擦“线”《暂行规定》的指标暂时满足了创业板“定位”的财务硬性规定，但这并不意味着汕头超声是一家合格的创业板“成长型创新性”企业。
在此次汕头超声IPO报告期内的2019年至2022年间，汕头超声的营收不仅未迎来“成长型”企业应有的持续增长势头，反而一度出现接连下滑之势。
即便在2022年迎来了营收和净利润的双增，但也就营收金额来说，也才仅仅回到与2019年，即其IPO报告期初期持平的状态。
以2020年至2022年为其“最近三年”的时间节点测算，在该期间，其营收金额分别为3.22亿、2.84亿和3.36亿，也就是说，在2020年至2022年三年间，其营收的复合增长率虽然转负为正，但也仅有2%。
显然，近几年营业收入一直在3亿左右波动的汕头超声，要如何向监管层证明其业绩在今后几年内的成长性和持续性，或应是其此次IPO闯关最终能否得以成行并顺利获得证监会注册的关键。
汕头超声也承认，在过去的几年中，营收与净利润皆呈现下滑趋势，主要原因是受疫情因素及后疫情时代销售策略调整存在滞后所致。
“若未来疫情持续、公司销售策略转变不及预期、市场竞争加剧等不利因素，对公司的生产经营产生不利影响，则公司业绩还存在下滑的风险。” 汕头超声表示，因公司目前产品结构单一，主要收入和利润来自超声产品，“如果超声医学影像设备和工业无损检测设备市场需求和供给情况发生不利变动，可能导致公司未来业绩波动。”
2）罕见超募资额度的巨额分红拷问上市的必要性
除对汕头超声业绩成长性和持续性的担忧外，在此次IPO报告期内罕见的持续巨额分红，则是外界对汕头超声此次上市的又一争议之处。
拟上市企业在IPO报告期内现金分红者并不少见，但像汕头超声这般额度如此之高频度如此之大的，则尤为罕见。
据汕头超声最新披露的招股书（上会稿）显示，在2019年至2022年1-6月这三年一期中，其每期也进行了巨额的现金分红，分别为1.43亿、1.06亿、5922.65万和3432万。
要知道在对应的年度（期）中，汕头超声当期的扣非净利润才分别为9652.73万元、7707.65万元、7087.99万元和3867.96万元。
形成鲜明对比的是，在2019年至2022年1-6月，汕头超声IPO报告期内的扣非净利润总和才仅2.83亿元，但其在这三年一期中的现金分红便达到了3.43亿，远超同一时期的利润总和。
不仅如此，汕头超声在IPO报告期内的现金分红更是破天荒地超过了其此次IPO计划的融资规模。
据汕头超声此次IPO募投计划显示，其计划发行不超过1.2亿股以融资3.114亿投向四大募集项目。
也就是说，仅汕头超声在其IPO报告期内的被股东瓜分的现金红利资金，便足以满足其此次IPO融资的募投需求。
“监管层也并非不允许拟IPO企业在报告期内出现大额分红，但需要证明其分红的合理性和程序的合规性。”上述资深保荐代表人表示，像汕头超声这样在IPO报告期内的分红额度远大于其融资规模的，A股在近年来基本也未有先例，这也不得不让人质疑汕头超声此次IPO的必要性。
“IPO的最主要的功能就是募集企业发展所需的资金，如果一个企业并不差钱，一边能大肆向股东分红，另一边却向A股的投资者伸手融资，而且分红的力度都足以覆盖其投资的资金需求，那么，这就不得不让人联想到其有利用资本市场‘圈钱’的动机。”上述资深保荐代表人认为，A股的融资功能，还是应给给予到那些真正符合上市要求并需要资金支持的企业。
最后，需要指出的是，此次为汕头超声IPO保驾护航担任保荐机构的为银河证券。
曾经的银河证券也曾是A股大名鼎鼎的一线券商。多年前，其投行股票承销业务中，也曾一度是与中金、中信证券等如今的行业龙头分庭抗礼的存在。
不过，近年来，银河证券投行业务的没落也早已是不争的事实。
据叩叩财讯统计，目前在主板、创业板和科创板中，银河证券保荐的拟IPO项目包括汕头超声在内，仅有4单在审，其中3单为创业板拟上市企业，1单为主板待审企业。
2022年以来，银河证券仅成功保荐了两家IPO企业成功实现挂牌上市，其上一例成功保荐过会的创业板项目则需追溯到2021年7月被深交所上市委获准放行的中汽试验。
时隔近两年后，银河证券再度携汕头超声IPO闯关创业板上市委会议，能否顺利通行？一起静待答案揭晓。
（完）
