2023-04-10 20:06:49 来源 : 21世纪经济报道
21世纪经济报道记者季媛媛 上海报道 医药零售行业是国家医疗卫生体系的重要组成部分，是关系人民健康的支柱行业。近年来，随着带量采购常态化实施、医保目录动态调整、“双通道”机制等重磅改革举措落地深化，进一步加速了医药零售行业的变革和发展。
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特别是在国家政策推动下，集约化、规模化被认为是行业发展的趋势，而持续发力并购，加速提升市场集中度，已成为当下连锁药店市场的一个缩影。
据国家药监局数据显示，中国药店的连锁率从2011年的34.7%提升至2021年的57.2%。另据据不完全统计显示，截至2022年末，包括老百姓、大参林、益丰、一心堂等上市连锁药店企业在内，全国至少已有6家企业旗下零售药店门店数量突破1万家。此外，在A股八家上市连锁药店企业中，处于第二梯队的漱玉平民、健之佳等企业门店数量也在5000家左右，并且仍在加速扩张。
日前，漱玉平民（301017.SZ）发布筹划重大资产重组提示性公告，称公司拟通过支付现金方式，购买天津天士力医药商业有限公司持有的济南平嘉大药房有限公司60%的股权、辽宁天士力大药房连锁有限公司90%的股权及其下属子公司股权。据公开信息显示，此次交易涉及零售药店超600家。
目前，60万家零售药店江湖已经拉开了市场整合扩张大幕，一众连锁药店巨头都在加速行业跑马圈地进程，谁能把握机遇，率先完成整合突围值得关注。
扩张、整合、并购一直以来都是连锁药店行业的头等大事，从企业的财报也不难看出，尽管受到疫情的影响，2022年，连锁药店企业扩张的动作并未停止。
据一心堂发布的2022年业绩快报显示，2022年实现营业总收入174.32亿元，同比增长19.5%。在门店数量方面，据此前发布2022年三季报显示，截至3季度末，一心堂直营门店数量为9164家。报告期内公司新建门店885家，优化整合及其他因素关闭门店 137家，搬迁门店144家，净增加门店604家。
同样，大参林作为国内连锁药店龙头，在全国市场方面，已在广东、广西等华南地区进行了布局，拥有较高的品牌知名度和较强的市场竞争力。根据大参林财报，2022年前三季度，公司新增门店1385家，其中新增加盟店792家，加盟业务新进4省23个城市，门店网络进一步扩大。截至2022年Q3，公司药房连锁已覆盖全国16个省的9578家药店，其中含加盟店1727家。
近日，大参林也宣布大动作，大参林募资30.25亿元，其中16.38亿元用于医药连锁门店建设，含开设3600家门店。
益丰大药房的财报称，门店数量及区域覆盖度均行业领先。截至2022年9月30日，益丰已覆盖全国十省市，全国共9,781家药店（含加盟店1,753 家）。仅仅在2022年Q3季度，公司新增门店725家，其中，新开门店271家、并购门店115家，加盟门店237家。
老百姓发布的2022年三季报也显示，截至2022年9月30日，公司拥有门店10327家，其中直营门店7362家、加盟门店2965家。2022年1-9月新增门店2214家，其中直营新增门店1342家、加盟新增门店872家。
老百姓大药房连锁股份有限公司董事长谢子龙在近日举行的2023乌镇健康大会暨第二届中国OTC大会期间介绍，2022年6月26日老百姓大药房在湖南桃江开出第1万家店，随后益丰、一心堂、大参林都进入了“万家门店”，这个其实是风向标式的行业态势、走势，实际上也是进入了一个白热化竞争的格局。
“零售药店的竞争态势也是从过去的区域‘散、小、乱、差’到逐步演变成为头部连锁聚集。这种转变从2010年、2012年开始到现在逐步都在发生变化，而且这种变化是巨大的。”谢子龙说，最近两年，包括未来很长的一段时间，每家企业都会以年增加两千到三千家门店这种速度在发展。目前，零售药店行业的头部上市企业，都是在做一件事情——发展、发展、再发展。
眼下，大部分企业不再像过去采用单一开店模式，而是从“开店模式”逐步到“加盟、并购”模式，未来的竞争态势也不断从“区域小连锁”向“头部集中聚集”，成为未来企业的发展趋势。
这也是政策瞄准的方向。商务部《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》指出，到2025年，要培育 5-10家超五百亿元的专业化、多元化药品零售连锁企业，药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额 65%以上；药品零售连锁率接近70%。
山东燕喜堂医药连锁有限公司董事长于志刚指出，从大环境、国家政策来看，都支持头部连锁、上市公司快速发展。在此大趋势中，企业也需要考虑如何定位自己。
“现在所有的药店中，还有4%的单体店。单体店能够生存下去都需要有其生存之道，需要有个性化的特色。不过，如果单体药店在发展的过程中发现已经跟不上时代和社会发展的步伐，建议‘卖’店。毕竟如果你现在不卖，以后的价钱并不一定能够更符合预期。”于志刚说。
华安证券分析指出，中国药店在经历了初创期、快速成长期、跨区域连锁发展期、集中度提高期、多元化发展期这5个阶段的快速发展后，中国药店数量也从 2006年的近32万家增 长为2021年的58.7万家，2021年增速为 5.89%。我国头部连锁药店的市场占有率逐年提升。基于国外药店的发展经验，可以看出零售药店连锁化是药品零售行业的大势所趋。
而随着连锁零售药店市场竞争进一步加剧，在一众巨头均将目标放在整合、并购、加盟，提升门店数量的目标上时，包括漱玉平民、健之佳等在内的后起之秀也丝毫不服输，作为第二梯队的零售“明星”们，正在不断开始挑战老百姓、益丰、一心堂、大参林四大传统上市连锁药店企业的领军地位。
如此，未来，哪家连锁药店企业谁有机会成为中国的“零售药店之王”？后起之秀们又该如何把控并购背后的市场风险？
2022年，健之佳以20.74亿元收购唐人医药100%股权。这是健之佳上市后最大手笔股权收购，同时也刷新了国内药品零售连锁领域已知的单笔并购交易纪录；另外，2023年3月底，漱玉平民也官宣了对天士力旗下药店的股权收购计划。
在谢子龙看来，整个行业已经从过去的市场规模高速增长，发展到如今出现了“剪刀差”。背后原因，一方面，销售的增速在下滑；另一方面，集成度不断增加。整个行业处于不断“内卷”中，而这背后也少不了资本的推动。
这也带来了企业估值的变化。随着资本先后加入连锁药店的并购整合，推动了一级市场估值水平，与此同时，借助资本力量，连锁药店也在不断加大收购力度。
对于连锁药店的并购和估值趋势，中国医药物资协会监事长徐郁平认为，短期利空、长期利好。当然，最终估值还是要看利润、合规管理、提前规划。总体来讲，如果中小连锁或大连锁要走上连锁并购，短期之内估值会有点低，但未来一定会向好。
一心堂药业集团股份有限公司加盟事业部总经理曲文浩则认为，估值会随着行业周期动态变化。传统药店的估值相对会偏低、还会持续走低。所以，也鼓励现有的传统企业要创新，只有创新、做精做强才能让企业估值更高。
珏策（河北）企业管理咨询创始人兼CEO朱振良指出，企业的治理不同，会导致估值不同。估值不可能是一条线，有高有低、跟治理密切相关、跟资本市场的波动密切相关，三年疫情以来，上市公司的市盈率都在降低。现在医药行业上市的企业越来越多，上市之后也有提升市盈率跟增加市值的压力。产业资本对行业第一步“动手”之后，接着会有第二步。
“所谓第一步，就是‘买买买’。高瓴资本旗下高济医疗已经拟赴港IPO了，后面CVC控股估计也会走相应的道路。这些产业资本化运作的第二步，也会给并购带来下一步的热潮。”朱振良指出，随着资本化过程中，也会出现波浪起伏的估值曲线。在一段时间，如果是买方市场估值就会相应比较高，如果是卖方市场的话，估值就会降低下来。
在产业政策驱动、资本介入、规模化竞争等因素影响下，行业集中度持续提高。正如国金证券分析指出，随着行业集中度进一步提高，在资源导向和规模化优势的正向反馈之下，中小企业经营压力持续提升，强者愈强将是未来发展的趋势。
“2010年以前，药店行业基本上就是躺赢，但是随着‘万家门店’时代的到来，国家医保局的成立，行业竞争格局加剧，‘躺赢时代’已经过去。行业里的每一家企业，不管是‘夫妻店’、中小连锁亦或是全国大型的连锁，都是从过去粗放型的管理转变成了精细化管理。 ‘以顾客为中心、满足顾客专业需求’是行业下一步最需要做的事情。”谢子龙说。
这也意味着，传统零售连锁药店需要从过去躺赢时代转为通过新思维、新格局、新高度去借助外力来推动行业的发展新时代。
特别是当下，ChatGPT之类的互联网发展、美团或抖音的跨界入局等挑战都给传统零售药店带来了挑战及不确定性的风险。目前，传统零售唯一确定的就是要把药店经营好，服务好顾客、做好品类及品牌，其次做好创新，而所有的创新也都需要来源于顾客的价值。
此外，在“万家门店”时代，也要求零售企业在选择市场定位时提前做好风险把控。例如，在选择“买”或“卖”前需要做好万全的准备。
对于“买”方而言，朱振良指出，无论是产业资本还是上市公司，达成收购之后主要的目的肯定是增厚自己的价值。出于增厚价值的角度考虑：一是，肯定会选择一个能够长期给TA创造价值的企业。这类企业必须具有一定的规模，只有规模大了，抗风险能力才更强；二是，在具备一定规模的基础上，运营体制需要是完好的，只有市场已经证明企业运营是优秀的，才能够创造价值；三是，企业要有一定想象空间；四是，需要一定的团队配置，毕竟无论是产业资本还是上市公司，都面临着相应的运营人才、管理人才缺乏的问题。现有的团队水平必须能够支撑该企业按照TA想像的走下去。
“卖方的心态一定要有好的定位，同时，‘不全卖’是一个很好的选择。‘不全卖’一定是借力，自己能力不够的情况下，要借力把自己做大，我还继续做我的企业家，继续把这个企业做的更强。”曲文浩补充道。
不过，也有“卖方”认为，行业未来的趋势是明确的——集约化、规模化，形成更大的合力，这是中国的趋势，更是世界的趋势。更多的连锁裹挟到这个体系里头是必然。但是一个物种、一个生态，最健康、最强大的是它的多样性。多样性带来竞争带来高质量的服务、进化、进步。总有那些坚守的“守夜人”不卖，让老百姓在垄断、定价、制定所有标准的时候，还有一个可选择的地方。
“合作是大趋势。从目前来看，如果是有好的资本也可以考虑合作。我认为，大方向肯定是越来越规模化，不管是产业资本也好、上市公司也好，肯定是在发展连锁店的规模上会加大力度，会选择优势连锁、效益好的连锁做首要并购对象。把自己做好很关键，当下把自己做好，未来就会有更多的选择。”于志刚强调。
