维护季末流动性平稳 人民银行以利率招标方式开展1500亿元逆回购操作

季末，央行再度加大公开市场操作。3月28日，央行官网消息称，为维护季末流动性平稳，2022年3月28日人民银行以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作，期限7天，利率2.1%，与此前保持一致。因当日有300亿元逆回购到期，此次操作实现净投放1200亿元。

北京商报记者注意到，这已是央行连续两个工作日操作千亿元级别逆回购，此前的3月25日，央行发布公告称，为维护季末流动性平稳，以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，期限7天，中标利率2.1%。

央行持续加大短期资金投放动作，在光大银行金融市场部分析师周茂华看来，主要是近期海外不确定性因素较多，叠加月末跨季，市场利率波动有所增大。央行灵活操作，适度加大短期资金净投放，平抑资金面波动，确保市场利率围绕政策利率附近波动;同时，央行对资金面呵护(确保流动性合理充裕)，也有助于稳定市场情绪。

另从3月末这一时间节点来看，这段时间存款类机构面临MPA考核，资金供给有所收紧，导致银行间流动性会出现季节性收紧。宏观经济研究员王好认为，从目前情况看，资金面总体保持平稳，流动性相对充裕，跨季资金价格有所上涨，银行类机构和非银金融间的机构质押式回购价差也有所扩大，但绝对利率水平不高。在这种情况下，央行向市场适度释放跨期流动性，有助于稳定跨期资金价格和市场预期，属于正常操作。

从资金价格来看，连续放量逆回购操作后，Shibor(上海银行间同业拆放利率)部分品种有微幅下行趋势。其中，3月28日，隔夜Shibor下行5.5个基点报1.946%，7天品种下行1.9个基点报2.188%，不过，14天品种上行4.2个基点报2.475%。

在王好看来，临近季末，银行间跨期资金利率有望继续上涨，但涨幅应该不会明显超越季节性水平，央行也将保持一定规模的公开市场操作，护航流动性平稳跨季。跨季结束后，资金面将恢复常态，央行大概率也将降低公开市场操作力度。

“预计清明节假期不会对流动性产生明显扰动。季末流动性季节性收紧可能会在一定程度上降低交易性资金规模，但对配置资金几乎没有影响。因此，短债收益率或将有所上升，长债则不会受到明显扰动。”谈及对市场影响，王好补充道。

事实上，近期市场利率虽有波动，但整体围绕着政策利率，市场流动性保持合理充裕格局。周茂华同样称，这有助于舒缓海外不确定性干扰，债市利率近期表现平稳。

针对后续货币市场走向，3月16日召开的金融委会议曾强调，要切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。在业内看来，该会议释放了稳增长的充分决心，非常及时地稳定了预期，提振了信心。未来降准、降息概率在增加。

另外，3月21日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，3月贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%，两类产品已连续两月保持不变。

对此，业内解读称，从内部来看，LPR报价持平，体现了货币政策坚持稳健中性，保持战略定力。后续，央行将继续通过逆回购+MLF(中期借贷便利)的组合，保持市场流动性合理充裕。另外，在周茂华看来，从趋势看，内需处于恢复阶段，国内部分企业仍面临不小挑战，LPR仍有一定调降空间，如果后续实体经济融资需求、内需恢复不够理想，进一步降低实体经济融资成本压力将有所上升。预计后续降准、降息等工具仍处于工具箱。

正如周茂华指出，短期月末叠加季末等因素，后续央行将通过公开市场工具灵活操作，确保市场利率在合理区间运行，资金面平稳无虞。货币政策方面，考虑到目前国内需求处于恢复阶段，部分企业仍面临不少经营压力，国内货币政策保持稳健略偏松格局，但对美联储激进政策外溢效应及输入型通胀等保持警惕，国内政策在力度不减情况下，注重政策精准质效，将采取总量与结构政策相结合。

王好则认为，尽管今年首份经济数据好于预期，但本轮疫情产生的负面冲击同样是意料之外的。PPI(生产价格指数)环比转正又将在短期内提升产业链中下游企业的生产经营压力。同样，2月金融数据显示，“宽信用”的基础还有待进一步加固。因此，4月依然存在降息预期。(刘四红)