2023-03-01 06:54:22 来源 : Wind万得
近期市场风格快速轮动背后的原因何在？两会即将召开，A股市场有哪些配置主线及择时机会？为什么要重视今年PPI上行期的行业轮动？中国银河证券策略分析师王新月、宏观分析师高明等多位分析师带来“两会前瞻，A股市场的投资机会”主题分享，以下是嘉宾部分观点，扫码即可回看全部会议内容！
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(资料图)
01
如何看待近期市场风格快速轮动
策略分析师王新月就近期市场风格解读到，近期市场大家非常关注的两个问题，第一个问题是怎么看待近期市场的波动？我们认为干扰的因素很多，内因实际上是预期与现实之间的差距。其实从年初到两会之前，经济数据和业绩数据都处于真空期，所以基本面无法得到数据的可靠验证。但是今年以来，行业上涨的逻辑实际上主要是疫情政策的优化带动整体消费板块的回暖；人工智能的新突破带动了整体TMT板块的上行。市场上行的逻辑尤其是2022年11月份以来到现在基本上都是从基本面角度所产生的预期带动，但是目前处于“真空期”，所以无论是市场上有什么分歧都没有办法进行验证。但是，两会之后一直到4月中旬开始进入财报密集披露的阶段，前期一些热门赛道上行逻辑伴随着被证伪的可能，所以我们认为投资者也开始更加关注现实的基本面。预期和现实之间的差距，我们认为带来了近期市场的波动。
第二个问题，我们发现近期市场风格出现了快速轮动的现象，怎么看待这个现象？我们认为是前期热门赛道还没有得到基本面的有力支撑。其实跟之前讲的市场波动原因有些一致。从近期行业风格持续向上来看，近七个交易日各板块呈现了一个轮涨的态势。我们可以看到，实际上今年的市场情形和2021年及2019年更加类似，主要也是因为刚刚讲到目前处于业绩的真空期。虽然我们看到TMT和消费板块业绩在逐步回暖，但是相对于其他板块还没有形成绝对优势。2022年以及2020年市场风格持续性非常明显，尤其是2022年的煤炭板块以及2020年的食品饮料、美容护理消费板块。实际上2022年和2020年这两年的主线赛道相应的板块业绩优势是非常强而且是有绝对优势。
但是目前来看，前期的主线TMT以及消费板块还没有形成像2022年和2020年类似的绝对优势，所以目前估值和盈利不能形成共振从而带来强有力的上涨。所以，我们认为投资者实际上对主线的形成还有一些分歧。在这种情况下，我们认为市场流动性的充裕也会带来资金在一些行业之间的轮转。同时两会就要召开，也将会带来一些主题催化的热点。实际上我们认为近期很多行业部分资金有获利了结的情绪在，所以大家短期可能会转向布局政策相关的一些板块，从而带来市场风格的快速轮动。这是我们对于市场风格的看法。
02
A股市场配置主线及择时机会
对A股市场主线王新月认为虽然目前消费以及TMT板块的上行还没有得到基本面的证实，但是经济的温和复苏和AI浪潮商业化进程加速是非常确定的。虽然现实和预期之间的差距可能会影响到行业上行的节奏，但是不会打破它上行的方向。所以，我们认为整体的主线还是存在于科技和消费板块中。尤其是科技板块，我们认为下跌的幅度越大越应该加大配置。伴随着两会到来，一些行业我们认为可能会存在一些短期催化的机会。
图片来源：海洛创意
第一块房地产产业链，作为影响经济非常重要的行业对稳经济起着非常重要的作用，对于整体GDP贡献也非常大。同时我们认为它也是政策比较好发力的方向，所以房地产产业链会有很多机会。两会召开我们认为将会有更多的政策出台，对于政策的刺激力度还是可以有所期待。我们也可以看到，2月份以来全国二手房的出售挂牌价以及出售挂牌量指数呈现了一个快速上行的态势，居民信心从这个数据来看得到了比较好的恢复。实际上，近期房地产产业链相关公司的股价已经有一些表现。未来如果有超预期的政策出台，我们认为短期会带来整个房地产产业链股价的拉升。
第二块是国防军工以及新能源板块。我们认为二十大报告中体现得非常清楚，政策是非常重视高质量发展以及安全发展，尤其二十大报告中把安全单独成章，实际上这也是未来五年政策布局的一个主线方向。所以我们认为两会召开可能会有一些相应的支持政策出台。同时从行业市场层面来看，之前国防军工以及新能源板块出现了连续下跌，目前估值处于比较低的位置，反弹动力非常强。虽然整体向上的主线逻辑目前还没有回归，但是我们认为如果近期有相关的政策出台，可能会带来短期的反弹，反弹动力比较强。
第三块是国有资产价值重估。2020年国有企业改革三年行动正式发布，新一轮国企改革开始。2023年1月5日，国资委提出了2023年中央企业考核的指标“一利五率”，目标是一增一稳四提升，强调的实际上是对于盈利以及现金流的考核。我们也可以看到，实际上目前央企上市公司估值还处于历史非常低的位置。我们认为对于一些大型国有上市公司没有被市场充分进行定价，所以整体国有资产的价值重估，我们认为也将会带来相关公司估值的提升。
所以，从房地产产业链、高端制造和国企改革三个角度，我们认为短期是有择时的机会，但是主线我们认为存在消费和科技中。首先建议配置成长性的板块电力设备、TMT、医药、医美等成长股，可以低位进行战略性布局。第二是消费主线，国内经济的修复也带来了最强确定性的Beta机会。虽然可能是温和复苏，但是在板块的表现上来看，只会影响它上行的速度，我们认为还是会有比较大的上行空间。第三是能源板块，主要是有色金属以及钢铁等板块中一些优质个股的机会；第四是金融地产，我们也可以期待3月份两会召开所带来的政策福利。
03
PPI上行期结构性机会展望
宏观分析师高明分享到，总体上看今年复苏，我会提示今年四个季度会出现四个拐点、四个底部。第一季度大家会看到消费和社会融资的底部；二季度重要的变量底部是PPI。由于基数效应的存在，今年二季度4、5、6月份明显是一个PPI的底部；第三个底部，我们会看到出口和房地产销售的底部在三季度；第四个底部是四季度工业产成品库存周期的底部。所以，我们从复苏本身来看，每个季度都有复苏的信号。
今年二季度如果出现PPI底部，应该买入哪些行业板块？我们从历史经验上来看做了一个预测，从2016-2019年和2020-2022年两次PPI从上行到下行周期来看，PPI上行期我也把它分为了三段。在PPI刚开始见底回升的时候，我们一般认为这是衰退的末期到复苏初期的过渡阶段，去年11月到今年1月。在这个阶段市场的表现是情绪性的反弹加流动性的宽松，一般高弹性的小盘风格和科技股高弹性的品种反弹斜率比较大。从去年到今年其实市场有所反应，唯一不同的是房地产和消费在去年11月-12月反弹比较大，主要还是因为疫情政策优化因素，大家对疫后的困境反转预期是比较强，但是后来很快就到了高斜率的品种，比如计算机这些板块，这是第一个阶段。我们从今年和过去两次PPI上行初期的市场表现来看也基本符合。
PPI进入到上行的中期，即转正之后进一步上行，进入到复苏中期的过程中，市场会进入到基本面驱动阶段，这时候需要业绩的兑现。从市场表现来看，大盘风格、房地产产业链和消费会逐渐占优。从2月A股的走势来看，房地产产业链和消费也有一些表现，但是整体没有明显起色。但从一些异动上来看，受到政策、各个方面驱动已经开始有一些呈现。当然，整体是由于A股被美联储鹰化的预期给压制住。从过去两轮PPI上行到中期的时候都可以看到大盘风格、房地产产业链和消费开始逐渐占优，对应到今年，可能今年PPI明显上行，到今年下半年房地产见底、出口见底、工业品价格明显上升之后，这是三季度之后。
图片来源：海洛创意
PPI上行的最后阶段，复苏进入到后期，甚至初步过热的阶段，科技股的表现又会回归，能源、材料行业都会出现最后一次上行。因为科技股里面有一个很重要的板块消费电子。从周期的角度来讲，它是一个相对滞后的变量，它要等到居民的收入预期上升、就业变好，整个消费变好之后才会产生升级的需求，科技在最后也会迎来业绩的兑现。所以，我们从过去2016-2019年、2020-2022年两个周期里都可以看到PPI上行的最后阶段，科技和能源材料两个板块会出现最后一次上行。这是我们从过去两轮PPI上行期行业和风格的表现上得到的一些启示，供大家参考。
