汪涛丨2023年瑞银大中华研讨会：宏观议题及要点

汪涛为中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研究主管，首席中国经济学家

在本周举行的2023年瑞银大中华研讨会上，哪些宏观议题和要点值得关注?

2023 年瑞银大中华研讨会关注的重要宏观议题

(资料图片)

在本周的2023年瑞银大中华研讨会（GCC）上，大部分参会者对宏观议题的兴趣浓厚。我们邀请了多位重量级的主题演讲及讨论嘉宾对中国经济重启和复苏、房地产下行周期、全球宏观展望、通胀风险、中美关系、中国资本市场开放等重要宏观议题进行了探讨。总体而言，尽管仍存在一些结构性问题和对中国经济发展的长期担忧，与会者对2023年经济快速重启推动下的中国增长前景抱有明显的乐观预期。

对经济重启和消费持乐观预期；提振信心是关键之一

与会嘉宾预计2023年中国GDP增长有望显著反弹（高于5%），主要得益于防疫限制取消、房地产活动企稳、宏观政策放松、低基数效应等。随着全球经济增长可能放缓，国内消费应会成为中国经济复苏的主要动力，主要推动因素包括此前受抑制需求（尤其是服务业）得以释放、以及居民收入和信心的提升。一些嘉宾认为政府需要发放大规模收入补贴和/或消费券来推动消费，并预计其效果十分显著；不过，另一位嘉宾则认为鉴于政府整体财力有限和赤字存在约束，且针对中低收入群体的精准补助存在一些技术层面的困难，因而政府不太可能发放大规模收入补贴和/或消费券。另一方面，诸多嘉宾均将恢复民企和外资企业/投资者信心视为经济复苏的关键，具体措施包括确保政策更为平稳和可预测、为民企外企提供公平竞争环境、加强产权保护等。明确支持数字经济发展，正常化或放松对平台企业的监管，这都将有利于提振市场信心和支持经济复苏。

房地产活动企稳，宏观政策放松，主要宏观挑战

GCC演讲嘉宾预计未来几个月房地产活动可能企稳，得益于近期房地产政策大幅放松及中国经济快速重启，这将成为2023年经济复苏的另一关键支撑。此外，与会的金融和房地产专家认为，由于房地产市场证券化程度低、而且政府仍有较大政策空间可以起到足够的缓冲作用，中国不太可能发生“雷曼时刻”。同时，修复购房者信心和居民资产负债表需要进一步的政策宽松，但鉴于“房住不炒”的整体政策定调依然存在，房价不太可能出现强劲反弹。另一方面，GCC演讲嘉宾预计2023年宏观政策支持进一步加码，包括采取积极的财政政策（提高财政赤字、扩大地方政府专项债使用范围）和支持性的货币政策（推动信贷投放、要“精准有力”，信贷增速有望回升）等。此外，GCC演讲嘉宾也强调影响长期增长潜力的因素包括：增长模式从生产要素投入驱动转向创新驱动、人口达峰和老龄化带来的挑战、中美竞争和科技行业脱钩带来的不确定性等。

更多研讨会纪要详见下页

1）疫情发展：虽面临不确定性，但经济重启之路不会逆转；2）中美关系改善需做更多工作；3）中国市场开放和跨国公司对在华营商的看法；4）瑞银全球经济前景展望；聚焦通胀风险。

疫情发展：不确定性仍存，但经济重启之路不会逆转

对于疫情发展和中国经济重启路线图，一位资深医疗专家预计，目前本轮感染高峰可能于1月底结束，不过未来仍可能会有几轮规模较小的感染高峰出现。此外，尽管可能出现新的毒株变种且其他疫情相关因素存在不确定性，但鉴于中国人口整体免疫保护力在不断增强，未来毒株新变种可能变得更为温和，中国经济重启进程不太可能出现逆转。

中美关系改善需要更多努力

GCC与会专家指出中美关系对于两国乃至全球而言至关重要。中美关系仍有一些改善空间，尤其是考虑到2023年双方的政治经济议程安排明显比2022年更为有利。一位资深专家提到管理双边关系的三项重要原则，即“相互尊重、实现共存、避免冲突”。特别是，双方应尽快恢复各级别政府和各重要领域的对话，并建立新的沟通渠道（如设立多个工作组）。此外，双方需制定基于共同利益开展交流对话、具体可实现的领域及项目清单，包括气候变化、能源安全、疫情、商业和贸易等。另一位资深专家指出，管控中美“战略竞争”最大的挑战之一在于，如何对安全、经济、技术和意识形态方面的不同问题加以区分对待和处理。

中国资本市场开放，跨国公司对在华营商的观点

来自证监会的一位重要嘉宾重申，中国仍将长期致力于推进金融市场改革开放。证监会将继续支持各类企业、尤其是民企融资需求，通过进一步提高政策透明度和开展跨国监管合作等方式来回应投资者关切的问题，扩大中国与其他市场互联互通范围，进一步放宽外资参与国内金融业的所有权要求，并支持中国企业在海外市场上市。另一方面，来自美国商会和欧盟商会的嘉宾们表示外资企业仍将继续致力于投资和拓展中国市场。跨国公司十分支持中国经济重启和取消疫情限制的政策，这将有助于外国投资者/企业更好更直接地认知中国市场和理解政策走向。尽管如此，宏观政策和监管层面的不确定性仍是跨国公司所面临的首要挑战。

瑞银全球经济展望；聚焦通胀风险

瑞银预计2023年全球GDP增速将大幅放缓至2%左右，为1993年以来最低水平（不包括全球金融危机和新冠疫情时期），主要由于此前经济重启的有利影响消退，可支配收入受高通胀侵蚀，货币政策紧缩带来的负面影响等。对于美国经济，瑞银预计美国商业周期将于2023年4月见顶并进入衰退，主要由于美联储迅速收紧货币政策抑制经济活动，居民超额储蓄迅速消耗，房地产市场走弱等。鉴于经济增长走弱和美国通胀快速回落，瑞银预计美联储将在2023年第二季度暂停加息并在7月开始降息。对于欧洲经济，瑞银预计能源危机将至少持续至2024年，而不仅是今年冬季，2023年欧元区GDP增速可能放缓至仅为0.2%的水平。2023年欧洲央行可能继续推进政策正常化，而通胀可能要到2025年前后才能回到2%的政策目标。对于中国，瑞银证券预计随着经济迅速重启，受消费复苏和房地产企稳的推动，2023年GDP增速将明显反弹至4.9%，而出口则可能同比下降4%。在另一个研讨会议上，一位资深专家认为通胀是美国目前面临的首要问题，而其核心在于工资通胀，并预计美联储将继续加息直至实现2%的通胀目标， 最早到2024年3月才可能首次降息，这与瑞银观点存在差异。