2023-06-26 09:58:20 来源 : 广发证券股份有限公司
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核心观点：
写在前面：23 年5 月以来长城汽车、长安汽车和吉利汽车相继上市枭龙Max、深蓝S7 和银河L7 等优质PHEV 车型，如何看待其成功的概率？本篇报告主要聚焦于PHEV 渗透率提升背后的驱动力，在此基础上综合考虑燃油车竞争力变化趋势（我们以单季度交强险销量超过1万的燃油车车型数量来衡量），新增优质供给车型和消费者需求趋势等因素尝试对10-20 万价格区间的PHEV 渗透率提升趋势进行了推演。
PHEV 分线级城市、分区域的渗透率表现差异不大，PHEV 平替燃油车趋势加速。不考虑一线城市的PHEV 绿牌政策，PHEV 在二线、三线、四线和五线城市的渗透率差异不大，且显著小于EV 在不同线级城市的差异，或主要和PHEV 消费者对充电设施的完备性和便利性相对不敏感有关。PHEV 在不同区域内渗透率差异较小，尤其是东北地区的PHEV 渗透率和行业渗透率的差异远小于EV，或主要系PHEV 消费者对冬季续航问题相对不敏感，整体来看PHEV 平替燃油车趋势加速。
同等优质供给车型下10-20 万不同细分市场PHEV 渗透率差异较大，主要系燃油车竞争力和EV 网约车需求的不同。（1）10-15 万轿车市场：合资品牌燃油车竞争力依然较强叠加EV 网约车的需求较高，PHEV渗透率相对较低；（2）10-15 万SUV 市场：已激烈角逐过的自主品牌燃油车车型具备较强竞争力，PHEV 渗透率提升较慢；（3）15-20 万SUV 市场：合资品牌燃油车型竞争力在下降，优质供给下的PHEV 渗透率加速提升；（4）15-20 万轿车：增程式插混深蓝SL03 优质供给下，PHEV 渗透率逐步开始提升。
15-20 万SUV 和10-15 万轿车市场PHEV 平替燃油车有望进一步加速。优质PHEV 供给车型相比燃油车能够带来纯电驾驶体验的同时，在燃油经济性方面也具备显著优势，同时PHEV 车型可以避免“里程焦虑”。综合考虑10-20 万不同细分市场的销量规模和燃油车竞争力的变化趋势、自主品牌优质PHEV 车型供给的增加以及消费者对PHEV车型需求的持续提升，中性情景下预计15-20 万SUV 和10-15 万轿车市场23 年PHEV 销量分别为64.5 万辆和42.7 万辆，同比分别+87.6%、+83.5%。在PHEV 增量市场空间内布局优质供给车型，同时在新渠道和新品牌/系列方面加大投入的长城、长安、吉利爆款可期。
投资建议：综合考虑10-20 万市场内燃油车竞争力的变化趋势、消费者对PHEV 车型需求的持续提升和各家车企库存周期和转型周期的位置，整车我们推荐凭借PHEV 优质供给车型有望开启新一轮强产品周期的吉利汽车、长安汽车、长城汽车（H/A）。
风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。
