A股筑底工程逐步启动 优质资产中长期配置绝佳时点显现

3月19日，受外围市场大跌等情绪性因素影响，A股三大指数盘中均刺穿前期低点，盘中最低跌至2646.8。

随后，以券商板块为代表的部分权重股率先走出低谷，助力指数反弹，并带动抄底资金进场，而科技股的先后活跃，进一步促使市场人气回升，A股呈现先抑后扬走势。

截至收盘，创业板指率先翻红，涨幅达到0.42%，上证指数和深证成指则将跌幅收窄至0.98%和0.10%，其中，上证指数2700点关口失而复得，最终报2702.13点。

资金分批建仓

优质资产中长期配置绝佳时点显现

“过于重视眼前短期扰动而忽视长期因素似乎是投资者思维中固有的桎梏。”中泰证券首席经济学家李迅雷指出，本轮疫情全球扩散以来，美股的下跌幅度与烈度，超越了2012年欧债危机、2008年次贷危机、2000年互联网泡沫危机，与1929年“大萧条”危机之初的走势颇有相似之处，而美国疫情本身并不是全球最严重的。这启示我们，本轮美股下跌中所暴露出的长期结构性因素尤其值得重视，疫情成为压垮美股资产负债表泡沫“最后一根稻草”的可能性不应被低估。

相比海外经济，中国经济恢复会更有弹性，前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》记者采访时表示，我国在疫情控制方面取得了良好的成效，经济将会迅速的回升，各地复工率在不断的提高，我国经济可能会在二季度逐步恢复到正常的增长水平。中国资产在全球范围内来看，属于优质资产，甚至是避险资产，等到海外流动性出现缓和，外资将会重新流回中国的股市和债市。

事实上，经历连续下跌之后，目前A股所处位置，既是春节之后股指启动的关键点，同时也是成交量快速萎缩的临界点，阶段性底部似乎愈发明朗，与此同时，“分批抄底”更是成为不少机构的操作策略。

Wind数据显示，截至3月17日，3月份以来共成立18只主动型权益基金，14只基金已开始建仓。从净值变动情况来看，截至3月17日，易方达高端制造、东方红启东三年持有、农银汇理策略趋势、九泰天辰量化等4只基金净值仍为1元;工银瑞信消费行业、嘉实回报精选、民生加银龙头优选、汇添富中盘积极成长、国投瑞银港股通价值发现、海富通科技创新、诺安新兴产业、平安科技创新、华商科技创新、华安科技创新、兴全优选进取三个月、惠升惠民、泓德德泽、广发价值优势等14只基金的净值均已发生变化，显示这些新基金已有一定仓位，不过多数基金净值波动较小。

而当悲观情绪再次宣泄后，反弹究竟何时展开的探讨不绝于耳。中阅资本首席经济学家孙建波在接受《证券日报》记者采访时表示，疫情进一步蔓延会影响全球经济的增长，这种负面影响可能还要维持一个月左右。所以未来一个月，A股将处于低位盘整状态，进入筑底阶段，而一个月之后股指将进入企稳回升阶段。

“当前已是底部区域，而价格远比时间重要。”国盛证券策略分析师张启尧认为，不管是深跌反弹还是阶段性企稳，A股中长期向好的大趋势不变，A股是被“牵连”“错杀”的市场。从时间上看，短期内由于海外风险冲击A股同样将经历震荡期。

从中长期来看，A股市场整体向好的大趋势不变，当前已是底部区域。一方面，经历连续的调整之后，当前指数已极度接近此前国内疫情快速蔓延、市场最为恐慌时期的水平，部分行业甚至已经跌破前低，后续继续下跌的空间和可能性都较小。另一方面，当前海外风险已在较大程度上得到了释放，一旦海外这一短期掣肘消除，A股将有望重回自身正轨。此外，价格比时间重要，每一次的短期恐慌都是中长期配置的绝佳时点。

A股筑底工程逐步启动

破净率超10%接近历史极值

在A股呈现持续调整之际，市场破净股数量正日渐增加。

通常来说，破净股数量与行情相关性较强，股市低迷时破净股数量大幅增加，在板块估值下降的同时，市场也向底部逐渐靠拢。

《证券日报》记者根据同花顺数据统计发现，截至3月19日，沪深两市可交易的个股中，共有415只个股最新市净率低于1倍，处于“破净”状态，占A股可交易个股比例达10.98%。而3月5日沪指处于年内高位时，A股破净股数量则有308只。

通过复盘历史数据来看：2005年998.23点时，破净股为175只，占上市公司总量13.48%;2008年，1664.93点时，破净股为173只，占上市公司总量11.04%;2013年1849.65时，破净股为158只，占上市公司总量6.45%。

总体来看，目前无论是破净股数量，还是破净股占比，均已接近A股历史极值。从历史经验看，破净股数量的增多往往意味着市场底部的到来。市盈率处于底部，破净股创新高，境内外资金相继进场，A股筑底工程已逐步启动。

市净率方面，众泰汽车最新市净率仅为0.28倍，为两市最低。华夏银行、鞍钢股份、信达地产、渤海租赁、美都能源、河钢股份、福星股份、宜华生活、供销大集、宏图高科、东旭蓝天等个股市净率则均低于0.50倍。

值得关注的是，不少机构认为，在破净股中，一些绩优股是受到外围市场及系统性因素的不确定性导致股价下跌从而破净。

从已披露2019年年报的公司来看，报告期内，齐峰新材(127.43%)、江淮汽车(113.49%)两家公司均表现出不错的成长能力，2019年净利润实现同比翻番，宁波联合(28.80%)、平安银行(13.61%)等两家公司2019年净利润也均实现不同程度的同比增长。

年报业绩快报方面，共有22家公司2019年净利润超过10亿元，其中，兴业银行、浦发银行、中信银行、光大银行、平安银行、华夏银行、上海银行、绿地控股、江苏银行、苏宁易购等公司2019年净利润在110亿元以上。

银行股大面积破净已经触发银行的股价稳定机制。长沙银行近日公告称，自2020年3月13日起的6个月内，该行将采取第一大股东长沙市财政局以及该行现任董事、高级管理人员增持股份的措施稳定股价。同时，基于对该行未来发展前景的信心和投资价值的认可，该行监事长、纪委书记等也将主动增持股份。

结合A股市场而言，分析人士表示，目前以美国为代表的海外市场开始采取紧急措施，防止由于悲观情绪扩散加重资本市场调整的深度和持续性，但国内市场流动性较为安全，当前A股调整或已到位。随着国内疫情控制已经接近尾声，即将全面复产复工，A股拥有“风险周期”错位的优势，风险释放将快于国际市场，应对经济下行的政策最后都将成为A股后市持续向上的催化剂。

前海开源首席经济学家杨德龙：

四大因素将支持A股韧性走势

前海开源基金首席经济学家杨德龙接受《证券日报》记者采访时表示，A股市场短期下跌，主要是受到恐慌情绪的影响。美股连续暴跌，并且多次熔断，对投资者心理冲击比较大。今年2月3日，节后第一个交易日，受疫情影响上证指数最低跌至2685，这次受美股大跌以及海外资产暴跌，A股再次下跌，相当于二次探底。

“从近几年市场运行情况来看，2600是市场运行的一个底部区域，A股应该可以在2600左右完成调整。”杨德龙如是说。

杨德龙表示，疫情在海外的扩散，成为刺破美股牛市泡沫的一根针。近日，美股市场出现了崩盘式下跌，道琼斯工业平均指数在短短一个月之内跌逾30%，跌破2万点，并且出现了4次垄断，这在美国历史上都是非常罕见的。美股大跌对全球资本市场都造成很大的冲击，特别是和美股关联性比较高的欧洲股市、日韩股市等，都出现了断崖式下跌，但是A股表现出一定的韧性，主要有四个原因：

第一，A股目前处于历史底部，市盈率只有10倍，目前上证指数处于近几年市场运行底部。美国股市处于10年周期的顶部，A股处于10年周期的底部，所处位置不同，导致了两个市场出现比较大的分化，美股自由落体式下跌，A股短期调整，但是没有出现大幅下挫。

第二，A股和欧美股市的相关性不高。据测算，过去十年，A股和美股的相关系数只有0.6，远低于成熟市场之间0.8以上的相关性。所以美股大跌，影响到投资者情绪，对A股短期走势产生影响。同时，由于美股、欧股和石油同时大跌，导致外资出现流动性紧张，需要撤回资金来回国内救火，包括从A股撤出。等到流动性恢复正常时，欧美股市开市企稳，这些资金会流回A股。长期来看，外资流入A股趋势不会改变。

第三，从国内经济来看，受疫情影响，一季度国内经济可能会下降，但是随着复工率越来越高，二季度经济会逐步回升，三季度和四季度会恢复到正常增长水平。疫情对国内经济的影响是短暂的，不会影响中国经济长期增长的趋势，尤其是对经济转型影响不大。国内提出的25万亿的新基建计划，重点发展七大新兴领域，有别于传统的铁公基项目，可以起到一箭双雕的效果，既对冲了疫情对于经济的影响，同时又有利于推动经济的转型，发展新兴产业。

第四，未来十年，A股是最有吸引力的市场。过去十年，居民主要是把资产放到楼市，未来十年，居民储蓄大概率会通过专业投资机构投向股市。如基金，节后出现了20只爆款基金，实际上是居民储蓄向股市转移的一个重要迹象。今年年初，银保监会发文指出，要求银行保险公司，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金，进入到资本市场做价值投资长期投资。这是很明显的一个政策信号。(吴珊 徐一鸣 吴晓璐)