今日观点!只会买新能源的基金，是不够的

新能源，无疑是成长风格主动基金经理在 2022 年的 “门面担当”，要想业绩不难看，需依靠持仓中光伏和新能源车两大主题力抗。

但站在 2022 年年中的此时此刻，站在几乎市场所有人都知道 “新能源” 概念股和主题基金宝贵价值的当下，总有些让我有 “似曾相识” 的恐惧 —— 就像站在 2021 年初看着大家追捧白酒扎堆的消费类主题基金那样。

EarlETF 的老读者都知道，在消费主题基金选择上，我从来偏爱不只会买白酒能力圈广泛的基金经理；同样的道理，我同样对只会买新能源的基金经理，也总是先天有一些害怕的。

(资料图片仅供参考)

正因此，最近在接触了解到了中欧新引入的基金经理代云锋之后，我感受到一种 “舒服” 和 “安心”，站在此时此刻，像代云锋这样能力圈既覆盖新能源，但同时又有充分扩展，能够擅长整个科技制造板块主动型基金经理，或许更令人放心一些。

科技制造新干将

关于代云锋，今年 3 月底的时候，在谈及不同基金公司梯队培养的那篇《》中有提及过，是中欧基金引入的新干将。

以管理资历来看，代云锋应该算是当下基金经理 “中生代” 中的 “新生代”。

2012 年，代云锋加入华宝基金担任研究员，因为大学期间学的是通信工程专业，所以覆盖通信和传媒行业。2015 年开始担任基金经理助理，研究以新能源、机械、汽车及零部件、军工等大制造领域为主。

代云锋成为基金经理后的成名作，是华宝创新优选，在 2017 年 10 月 17 日上任至 2021 年 12 月 14 日离任，在任期上代云锋收获非常优异的好成绩。截至 2021 年底，过去 3 年，华宝创新优选涨幅 317%，实现三年三倍，在同类基金中排名前 3%！！显著超过同期基准（55.82%）和沪深 300 指数（64.10%）。

注：业绩来源定期报告、沪深 300 指数数据来源 Wind，截至 2021/12/31；排名来源银河证券，截止 2021/12/31，同类为银河分类下 “偏股型基金（股票上下限 60%-95%）（A 类）”，（10/412）。

（数据来源：基金定期报告，统计区间 2019/1/1-2021/12/31）

下表是代云锋在管理华宝创新优选时的重仓股，可以看出一种偏科技制造大方向下的均衡配置。

可以看出，代云锋对于当下炙手可热的新能源投资，也是早早的就重仓潜伏。

当然，站在此时此刻，代云锋在新能源之外的能力圈行业，其实更为笔者所看重，比如上表中的电子、通信、传媒，甚至还包括大消费股。

比广泛能力圈更重要的，在于代云锋主动追求行业的均衡：

我们希望不要在单一行业的仓位过重， 希望最看好的行业、配置最重的行业，尽量也不要超过 30 % 比例。

从组合管理的角度，分散的行业，虽然会在结构化行情中，不似那些行业主题基金爆发力十足，但是也相对可以规避单一行业熊市的风险。

当然，于我而言，分散行业更重要的是去验证一个主动型基金经理的能力和超额来源。

当一个基金经理在许多行业进行了个股的选择，你更容易判断其到底赚的是行业的 Beta 还是个股的 Alpha，是不是一个在选择优秀公司上真正有能力和有见底的基金经理。

是的，对比代云锋掌舵时华宝创新优选与中证 800 指数和偏股基金指数的逐年对比，就可以看出这种均衡的布局，有多重要，在 2021 年的结构型牛市中，依然为持有人带来了可观的超额收益。

（数据来源：wind，基金定期报告，截至 2021/12/31）

在谈及能力圈时，代云锋的一个规划让我有点小意外：他定下了接下来希望将医药和消费行业啃下来。

“过去 10 年我一直在拓自己能力圈”，代云锋如是形容他对行业覆盖的看法。从其成长轨迹来看，从通信传媒到大 TMT 再到科技大制造 ，能力圈的确是在不断扩展的。

虽然此前代云锋的能力圈聚焦在科技制造，所以让此刻他计划将医药和消费作为能力圈扩展目标有些意外，但在仔细了解代云锋的投资理念之后，似乎又合乎情理。

好公司、好行业、好价格

因为常年涉足科技制造类行业，所以代云锋被视为 “成长型” 基金经理。

但站在新能源投资炙手可热当下，代云锋让我高度关注的，就在于代云锋不是那种相信用成长消化泡沫的基金经理，而是追求合理的价格。

代云锋 2020 年一次专访，标题是《代云锋：以价值投资为底层思维，做成长企业的时间朋友》，而在采访中代云锋也透露了他选择个股的 “三好” 标准，即好公司、好行业和好的价格：

我希望寻找具有 「三好学生」特点的股票：好公司、好行业和好的价格。投资往往是在时间的约束条件下，做高概率的决策。看得太短，太投机，不符合成长性价值判断的标准。看得太长，许多成长性行业也会有各种变化，很难看清楚。我对自己的要求是，至少要把未来三年看清楚。在做股票买入的时候希望是寻求估值不扩张的前提下找到未来三年盈利能翻番的公司。当然，我们努力通过深度研究让自己能够看得更长。

好公司和好行业的选股原则，在当下的主动基金经理中，并不罕见。但何为好行业，何为好公司，不同人是有不同看法的。

相比有些基金经理愿意选择那些傻子都能经营的公司，代云锋很强调 “第二增长曲线”，并在这一理念下寻找 “久期更长的投资”，希望一个公司不仅能享受到行业红利，更能在行业平稳后，有以公司为主的第二阶段增长。

在我看来，代云锋对 “好价格” 的追求，才是在一众成长股投资者中，最难能可贵的。

是的，和那些相信死捂不妨，靠成长就能消化泡沫的基金经理不同，代云锋追求好的价格；但和低估值的价值派基金经理不同，代云锋愿意享受低估值，但并不会刻意追求低估值。

“合理的价格”，是他追求的：

作为一个优秀的公司，我们需要在当期以一个相对比较合理的价格把它放到组合里面去，然后通过持股分享的是一个优质企业中长期的增值，并不一定寻求当期超跌的价格，但是如果市场给了这种超跌的价格，我们毫不犹豫去把这个价格往价值回归的钱赚到。

看好两大方向

对于未来 A 股投资，他看好两大方向：

第一个，就是他驾轻就熟的高端制造升级：

中国制造业就是处于像微笑曲线两端发展的一个重要的阶段，而且从行业层面上的话，我们看到很多产业也具备潜力和禀赋，未来它就会成为全球第一第二的产业和产业。

第二个，则是消费升级和服务升级：

新兴服务升级的话，我觉得有两个巨大的驱动力：一个是人口的代谢红利， 90 后 00 后成长起来之后的话，他们的消费观念可能不太一样，这样的话就是中国有全球最好的互联网土壤，如果再加一个中国有非常成熟的供应链，这几个因素一叠加的话，我们会看到未来会有一些商业模式创新，同时紧密度又特别好的新的消费领域会冒出来，这里面也有非常多的投资机会，我们对这些也非常的关注。

事实上，代云锋在加盟中欧基金后首次发行的新基金中欧优质企业 (A 份额：016311C 份额：016312)也是重点关注这两个方向。

根据基金公告，中欧优质企业 (A 份额：016311C 份额：016312)，募集期是 8 月 3 日至 8 月 19 日，在中欧财富 APP上认购费率是 0.1 折起，认可代云锋这种风格的基民，不妨关注。

注：数据来源基金定期报告，截至2021/12/31。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。