环球看热讯：实控人家族3年减持9轮，桃李面包难满天下

桃李面包家族又减持了，这次套现2.03亿元。自限售股解除限售后，这已经是2019年初以来吴志刚家族第9轮减持，据统计累计套现超40亿元。频繁的减持操作也引来了外界关注：桃李面包是“提款机”吗？

(资料图片)

增收不增利的“成绩单”也暴露出桃李面包如今内外交困的窘境：净利润持续下滑，区域发展不平衡，行业竞争日趋激烈。

这家公司成功走出东北、市值百亿的面包龙头品牌还有新故事可讲吗？

实控人频繁减持，公司仍是家族式经营

桃李面包(603866.SH)7月12日发布了《桃李面包股份有限公司关于控股股东及实际控制人提前终止减持计划暨减持股份结果公告》，称“基于对桃李面包未来发展的信心，结合自身资金需求计划，公司控股股东及实际控制人决定提前终止实施本次减持计划。”公告显示，在减持计划实施期间内，公司控股股东及实际控制人吴志刚通过大宗交易和集中竞价交易的方式合计减持1363.20万股，占公司股份总数的1.025%，减持总金额合计2.03亿元。

这也是限售股解除限售后的三年多时间里，吴志刚家族完成的第9轮减持，累计套现超40亿元。公告发布后，桃李面包股价持续下跌，7月12日报收14.78元/股，相较于此前最高价67.88元（期间经历两次转股，前复权价格为33.69元），跌去78.23%，市值蒸发264.65亿元。

在管理层面，桃李面包带有较浓的家族色彩。据介绍，桃李面包是吴志刚一手创立，2019年84岁的吴志刚退休，由其三位儿子接棒，吴学亮接任董事长，吴学东任董事，吴学群任总经理。根据最新公告，目前持股最多的是董事兼总经理吴学群，持股数量32450.17万股，持股比例24.34%；其次是董事长兼执行总经理吴学亮，持股数量19623.41万股，持股比例14.72%；持股排在第三位的吴志刚，持股数量13990.56万股，持股比例10.49%。且公司所有的非独立董事，都是吴、盛两姓亲属。

从桃李面包的业绩来看，也正是从吴志刚退休的第二年，桃李面包的营业收入增速从双位数骤降至单位数，增速持续放缓，并在2021年出现净利润首降。2021年年报显示，桃李面包归属于上市公司股东的净利润7.63亿元，同比下降13.54%。

银柿财经记者也就公司利润承压、控股股东持续减持等问题向桃李面包发送采访函，即使备受诟病，大股东还是“坚持不懈”减持套现，曾经的掌舵者如何看待如今公司的经营？陷入“增收不增利”的怪圈，桃李面包今年有哪些应对举措？在烘焙赛道火热拥挤的当下，桃李面包又打算如何突围？但截至发稿，仍未收到相关回复。

成本上涨、扩张受挫

净利润下滑，问题出在哪？从桃李面包的业绩报告也能窥见一二。

4月18日，桃李面包（603866.SH）披露了2022年一季度报告，公司实现归属于上市公司股东的净利润1.58亿元，同比下降2.8%。延续了2021年年报的“增收不增利”。

桃李面包认为一季度“增收不增利”主要影响因素之一是部分原材料价格上涨及终端配送服务费用增长导致公司本期毛利率同比略有下降。在2021年年报中，对于净利率首降，桃李面包分析认为，一是去年同期受国家阶段性社保减免政策影响，公司人力成本低于本期；二是，2021年公司加大了促销力度，折让率高于去年同期；三是，面粉、糖、汽油等大宗商品价格上涨，导致生产成本增加。

“当整个成本在持续上升的节点，利润一定是下滑的。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示。

从区域来看，东北市场仍然是营收主力，2021年实现营收28.8亿元，占其总收入的45.46%，排名第一；紧随其后的是华北和华东市场，分别为14.6亿元和14.5亿元；剩下四大市场（西南市场、华南市场、西北市场、华中市场）均未超过10亿。

并且，桃李面包39家子公司中有13家处于亏损状态，且大部分为南方公司，江苏桃李、上海桃李、福州桃李、厦门桃李、海南桃李均亏逾千万元。今年以来，桃李面包还发布了两份关于注销全资子公司公告，拟注销福州桃李面包有限公司、厦门桃李面包有限公司和合肥桃李面包有限公司。

各区域发展的不平衡，尤其是南方市场布局不顺，蚕食了桃李面包不少利润。

“龙头”正迷失在新消费浪潮中

行业竞争激烈又是桃李面包面对的另一个压力。作为短保面包行业的龙头，桃李面包以“中央工厂+批发”的模式实现生产到终端的快速触达覆盖，主要通过直销和经销两种模式进行销售，大型连锁商超和中心城市的中小超市、便利店终端为主要销售渠道。

上海博盖咨询创始合伙人高剑锋在接受媒体采访时直言：“上述运作模式，的确能较快实现全国化扩张，在前期实现快速发展，但这也决定其无法做到灵活生产，目前各地消费者口味差异化较大，和当地很多面包房的现烤面包相比，桃李面包的产品力明显不足。”

尽管桃李面包在其2021年年报中表示，要加强新品研发和推广，加快产品更新速度，还推出了岩烧蛋糕、乳酪面包、酥皮面包、蔓越莓切片等一系列新产品，但从今年一季度的业绩来看，收效甚微。

在线下商超渠道上，桃李面包要与宾堡、曼克顿等传统烘焙品牌以及便利店自有品牌正面交锋；在线上生鲜电商平台，叮咚买菜、盒马鲜生等也推出自有面包品牌；而在消费升级的大趋势下，现烤现卖、新中式烘焙产品也迅速占领用户心智，比如墨茉点心局、泸溪河等备受消费者和资本青睐。艾媒咨询发布的报告显示，2021年1-9月烘焙食品行业投资事件为22起，投资金额达到57.0亿元。

“整体来看，以桃李面包目前的这种经销的运营模式来说，它很难跟当地的现烤烘焙企业竞争，依托商超去做的，更多的是一些中长保的产品，整体的竞争力、创新升级跟迭代都是不足的。”朱丹蓬说。