2023-06-26 06:24:52 来源 : 中信建投证券股份有限公司
核心观点：
【资料图】
1）创新药标的中期经营前瞻：医药外包常规业务仍有较快增长；制药产业链基数效应致增速下滑，产业链国产替代持续景气；处方药企业业绩迎来拐点，创新转型持续；港股创新药企业销售持续放量，未来一年催化剂丰富。
2）医疗器械和医疗服务标的中期经营前瞻：院内诊疗逐步恢复，高值耗材企业经营趋势整体向好；医疗设备采购有望逐步复苏，关注新品逐步放量的公司；IVD常规检测业务预计恢复良好，行业内公司业绩或有所分化；医疗服务企业业务逐步恢复，看好23年全年持续复苏。
3）中医药、医药商业及生物制品标的中期经营前瞻：中医药行业受“低基数+国改”催化，同比仍有望较好增长；医药商业经营环比向好，市场恢复性增长可期；疫苗常规品种实现恢复性增长；血制品供需两端复苏。
下半年我们看好什么：
预计23年下半年国内诊疗量将会持续复苏。此前医疗机构经营受疫情影响明显，2023年2月以来，我国医院诊疗量逐步恢复，上市公司一季报也反映出终端恢复态势良好。预计在低基数效应下，23Q2-Q4我国医院诊疗量同比增速将有较好恢复。
处方药：技术驱动，创新升级；政策触底，传统转型。技术创新驱动药物形式变化，ASCO众多企业发布最新进展，多个国产双抗、ADC、免疫疗法及细胞疗法数据值得关注。从治疗领域来看非肿瘤领域百花齐放，减重成为重要增长极。政策信号见底，集采风险逐步释放。创新转型的仿制药企走向估值正循环。
医疗器械：围绕院端复苏、政策出清及格局变化，精选结构机会。医疗设备：医疗新基建维持高景气，看好内镜、康复和设备上游投资机会。高值耗材：集采推动上市公司战略调整，关注集采落地品种业绩拐点。IVD：关注常规诊疗复苏及政策落地。低值耗材：国内受益诊疗量恢复及产品升级，海外受益大客户订单的持续获取。
中医药产业链：小荷才露尖尖角。供给侧：中药注册管理专门规定出台，促进行业长期高质量发展；中成药集采稳步推进，整体进度符合预期；基药目录调整在即，中药品种有望受益；支付端：政策春风持续加码，医保大力支持中医药传承创新发展。
医疗服务：看好眼科及严肃医疗等细分赛道。2023年终端需求持续修复，眼科医疗服务弹性较大。
细分行业表现复盘及进展更新：医疗器械板块： 部分省际联盟发布骨水泥和止血材料相关集采进展；江西省牵头的23省联盟公布肝功生化类检测试剂集采中标结果。医疗服务板块：估值有所调整，相关公司基本面正常。中药板块：市场开始关注疫情反复带来的影响、以及相关公司二季度业绩表现。医药商业板块： 零售板块普涨，分销板块估值调整。
港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，中药及保健品跌幅较小。本周恒生医疗保健下跌11.35%，恒生指数下跌5.74%，恒生医疗保健整体跑输大盘5.61%。2023年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘19.20%。子行业方面，本周中药（-4.48%）、保健品（-4.74%）子行业跌幅较小。
A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，IVD和药用辅料及包材跌幅较小。本周医药指数下跌3.16%，万得全A指数下跌2.13%，医药指数整体跑输大盘1.03%。2023年以来，医药指数整体跑输大盘9.23%。子行业方面，本周IVD（-0.92%）、药用辅料及包材（-1.22%）子行业跌幅较小。
风险提示：药械招采政策严于预期、行业竞争激烈程度强于预期、创新药及器械审批进度不及预期，疫情变化难以判断。行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。
研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。新冠、流感等疾病变化反复；我国是人口大国，脆弱人群数量多，地区发展不平衡，医疗资源总量不足，一些地区的疫情还有一定规模。受病毒变异和气候因素影响，新冠、流感等如若反复，可能对各企业经营产生影响。
