强监管重拳出击，原料价格大幅降温！大宗商品保供稳价，亟需完善定价机制

随着国家完善煤炭市场价格形成机制的出台，市场各界对于大宗商品保供稳价的定价机制进一步完善充满期待。

此次针对煤炭、铁矿石等品种的调控不仅力度空前，而且重点更加突出，既聚焦于解决现货层面影响当前价格主要因素，也关注到完善价格形成机制等长期深层次问题，采取了包括严格规范价格指数采样、防范贸易商过度囤积等措施，以保障相关初级产品安全稳定供应。

目前，煤炭、铁矿石价格较年内高位已明显回落，与此同时，境内外价格不同步、定价机制不完善的问题再次浮出水面。数据显示，在国内市场明显降温的背景下，境外普氏指数和新加坡交易所铁矿石掉期仍“居高不下”，内外温差较大。

面对境外指数仍主导定价的现阶段处境，有关人士呼吁，应将境外信息资讯和报价机构纳入国内监管，提高监管的覆盖面和精准度；对境内，应形成合力、因品施策，把握住我国是铁矿石最大采购方的地位和优势，规范和引导国内企业合理参与普氏报价，合理开展境外期现交易，积极引导和鼓励企业用国内期货价格来定价。

加大监管与调控力度，原料市场降温明显

连日来，国家发改委等有关部门持续对铁矿石、煤炭等原料市场调研和指导，曝光了市场价格发布等方面的多项问题。

在具体监管中，国家发改委针对国内资讯发布企业，要求提供发布信息的事实来源。同时，对于价格资讯机构召开会议，对价格采样信息逐条进行比对核实，并就原料上下游企业展开摸底调研。随后，国家发改委就《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》召开新闻发布会，明确了煤炭价格区间。

连续的一系列监管“组合拳”下，降温效果明显，煤炭、铁矿石等价格已大幅回落。在煤炭市场，据万得数据，2月25日动力煤（Q5500，山西产）秦皇岛市场价900元/吨，较年内价格最高点已下跌16%。在铁矿石市场，据我的钢铁网数据，2月25日，国内港口价格（青岛港PB粉）为860元/吨，较年内最高点下跌12%。受现货市场降温和现货价格下行的带动，25日，国内铁矿石期货主力合约结算价680.5元/吨，较年初1月4日收盘价已下跌1%，涨势大幅回落，较年内价格最高点已下跌18%。

然而，就在市场明显降温的背景下，境内外期现价格走势不同步，普氏指数和新加坡交易所铁矿石掉期仍“居高不下”。2月25日，境外普氏指数、掉期分别为133.45美元/吨、137美元/吨，较年初增长11.6%、14%，远高于国内期货下跌1%的幅度。而在近期下跌阶段，境外普氏指数、掉期比国内期货“慢跌”，25日价格较年内最高点下跌13%、9%，少于国内期货18%的跌幅。

境内外价格不同步，凸显定价机制不完善

这种“普氏坚挺、掉期不掉”，境内外市场价格走势不同步，对于全球最大需求市场的调控反应存在明显“温差”，也让国内相关企业面对巨大压力。

此前，2月14日，国内铁矿石期货主力合约结算价从上一交易日的883.5元/吨大幅下跌至776.5元/吨，跌幅约7%，及时反映了国家保供稳价措施下的市场预期。与之形成鲜明对照的是，当日普氏指数报价149.40美元/吨，较上一交易日仅下调0.5%，其折算期货标准品后的价格与铁矿石期货的价差从274元/吨扩大至370元/吨。

其后，2月21日，受钢坯现货涨价、钢厂有序复产、广州等地发布多项利好地产消息等影响，国内期现货恢复上涨，期货主力合约结算价涨幅1.5%，而新交所掉期主力合约结算价涨幅为5%，远高于国内涨幅。

有关统计显示，国内期货始终贴水普氏、境外衍生品，近期贴水幅度已扩大至300元/吨的水平。受普氏指数主导定价的机制所影响，“普氏坚挺、掉期不掉”的现象不利于国内钢铁行业保供稳价，凸显了铁矿石定价机制不完善。

当前，被境外广泛采用的普氏指数，是国际市场铁矿石和煤炭等大宗原料的采购定价基准。与期货价格不同，普氏指数并不是投资者交易出来的价格，而是根据电话问询等方式采集数据所计算得出的“评估值”。在境外衍生品市场，新加坡交易所上市的铁矿石掉期、期货以普氏指数为标的，境内和境外产业客户均有一定参与。

“由于普氏指数的样本采集、交易取样，指数编制等不透明，掉期每日交易量局限，并不能如实反映国内企业采购意愿和采购需求，参考普氏指数进行价格风险管理，企业在放大自身交易风险的同时，一定程度上助涨了普氏价格。”银河期货北京分公司期现业务总监郎羽说。

实际上，针对价格信息发布的问题，去年5月，相关部门发布了国内首个价格指数新规——《重要商品和服务价格指数行为管理办法（试行）》，将指数价格纳入监管。但多位市场人士在接受证券时报记者采访时表示，这个办法主要针对在国内发布的指数，而对于国外指数在国内采集和应用的监管仍是“真空地带”。

建立更合理定价机制，发挥市场调节作用

显然，面对这种境外指数主导下的铁矿石定价机制，国内定价影响力有待进一步提高，国内钢铁行业对完善铁矿石定价机制的呼声较高。中钢协曾多次表态，铁矿石定价机制不合理，“在构建新发展格局的背景下，亟须加强铁矿石资源保障、完善铁矿石定价机制”。

国内某大型钢铁企业负责人对证券时报记者表示，由于普氏指数和海外掉期市场易被操控，他们正在配合有关方面，积极研究推出国内港口人民币现货价格指数，以61%品味为基础，借助期货等市场化手段，推进中国指数定价影响力。

值得提醒的是，针对境外指数价格采集问题，有关部门需要进一步介入重要商品价格指数的编制，改善现有定价机制，提高我国定价影响力。对境外，应将境外信息资讯和报价机构纳入国内监管，提高监管的覆盖面和精准度；对境内，应形成合力、因品施策，把握住我国是铁矿石最大采购方的地位和优势，规范和引导国内企业合理参与普氏报价，合理开展境外期现交易。

在境外指数仍主导定价的现阶段，有关部门应进一步重视和发挥好期货市场价格发现功能，借助期货市场对信息消化快、期货价格反应灵敏和有效反映市场预期的特点，用市场化手段更好地服务大宗商品稳产保供和引导供应链上下游稳定原料供应和产销配套协作。在此基础上，引导和鼓励企业用我国期货价格来定价。有市场机构测算，若以国内铁矿石期货定价，2021年将降低进口成本约数百亿元。采用更好反映市场供需和预期变化的国内期货价格来定价，有助于提升企业风险管理能力和国际价格影响力，更好地服务实体经济和初级商品保供稳价。