6万亿！社融创历史新高！1月金融数据大超预期 券商解读：把握此次数据总量层面超预期的机会

来源：金融界

央行网站公布了1月金融数据，1月末，广义货币（M2）余额243.1万亿元，同比增长9.8％，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点，预估为9.2％，前值为9％。狭义货币（M1）余额61.39万亿元，同比下降1.9％，剔除春节错时因素影响，M1同比增长约2％。流通中货币（M0）余额10.62万亿元，同比增长18.5％。当月净投放现金1.54万亿元。

中国1月新增人民币贷款39800亿元，是单月统计高点，同比多增3944亿元；预期为37000亿元，前值为11318亿元。分部门看，住户贷款增加8430亿元，其中，短期贷款增加1006亿元，中长期贷款增加7424亿元；企（事）业单位贷款增加3.36万亿元，其中，短期贷款增加1.01万亿元，中长期贷款增加2.1万亿元，票据融资增加1788亿元；非银行业金融机构贷款减少1417亿元。

中国1月社会融资规模增量为61700亿元，预估为53850亿元，前值为23682亿元。据ifnd数据显示新增社融创历史新高。

华泰固收团队整理了一个精简版：

央行公布2022年1月金融数据：

（1）新增人民币贷款39800亿元，市场预期37600亿元，前值11300亿元。

（2）社会融资规模61700亿元，市场预期54400亿元，前值23682亿元。

（3）M2同比9.8％，市场预期9.4％，前值9.0％；M1同比-1.9％（剔除春节错时因素影响为同比2％），前值3.5％；M0同比18.5％。

①信贷：

1月新增人民币贷款39800亿元，同比多增3944亿。其中，中长期占比71.4％，较上月上升10个百分点，较去年同期下降12个百分点。

分项看：

（1）非金融企业贷款新增33600亿元，同比多增8100亿元。

其中短期贷款、中长期贷款分别新增10100和21000亿元，企业票据融资1788亿元，同比分别多增4345、多增600和多增3193亿元。

（2）居民贷款新增8430亿元，同比少增4270亿元。

其中短期贷款、中长期贷款分别新增1006和7424亿元，同比分别少增2272和少增2024亿元。

（3）非银金融机构贷款新增-1417亿元，同比少减575亿元。

②社融：

1月社会融资规模61700亿元，同比多增9842亿元。

社融存量规模320.1万亿，同比增速10.5％，较上月上升0.2个百分点。

分项看：

（1）社融口径新增信贷43031亿元，同比多增3739亿元；

（2）非标融资4479亿元，同比多增328亿元；

（3）企业债券融资5799亿元，同比多增1882亿元；

（4）企业股票融资1439亿元，同比多增448亿元；

（5）政府债券融资6026亿元，同比多增3589亿元。

③货币与存款：

1月M2同比9.8％，较上月上升0.8个百分点；M1同比-1.9％，较上月下降5.4个百分点；M0同比18.5％。M1与M2剪刀差较上月进一步收窄。1月新增存款38300亿元，同比多增2627亿元。

分项看：

（1）居民存款54100亿元，同比多增39300亿元；

（2）非金融企业存款-14000亿元，同比多减23484亿元；

（3）非银金融机构存款-1836亿元，同比多减716亿元；

（4）财政存款5849亿元，同比少增5851亿元。

如何看待央行数据

保银投资分析，一月信贷创了历史新高，政府推信贷稳增长的政策意图明显，有助于帮助市场增强对经济的预期，利好中国资本市场。不过相对去年来看大部分增长来自票据和短期贷款说明实体经济需求还是比较弱。我们预期政府将会在未来几个月继续推出刺激政策，包括降准降息。但是稳增长不能只靠货币政策，未来的关键是看财政政策发力的力度和房地产市场政策的调整。

海通证券：没啥不能松，又不是没能力！

1、金融数据确实好。

1月社融6.17万亿，同比去年多增了将近1万亿，这个幅度确实是超预期的，社融存量同比已经升至10.5％，我们测算的季调环比折年增速已经到了11％以上。人民币贷款3.98万亿，同比也多增了4000亿。M2增速跳升至9.8％，M1增速虽然转负，但主要是和春节前企业发钱有关系，属于春节错位带来的。

2、内生动力不足也是事实。

从结构上来说，实体内生的融资需求确实比较弱，这是客观存在的事实。例如居民融资同比大幅负增长，反映了房地产市场在上半年的数据可能是比较难看的，包括销售、投资的数据也好不了。企业融资中，尽管压缩了票据融资，但票据、短贷依然增加较多，也反映了内生融资需求不足。

3、但这些并不重要。

其实每一轮大宽松开始的时候，经济内生动力都是不足的，也往往存在票据短贷占比高的问题。但长钱短钱都是人民币，都能买东西。只要持之以恒的放松，总会见到经济改善，融资结构也会好转。所以先把融资量做起来，先把钱撒出去，不够的话不停的撒，总会见效果的。

4、没啥不能松，不必太悲观。

除了货币信用政策，预计房地产的政策也会全面放松，居民融资、三道红线等等。在经济的压力之下，除非不要增长了，但能不要吗？不可能的。有紧缩效应的政策不会推，例如市场担忧的各种加税；有稳增长作用的会尽快推，例如房地产、基建都会持续放松。所以不必太悲观，看看那些大放水的经济体，除了货币对外贬值外，其实对内的资产价格表现都是不错的。现在汇率这么高的位置，利率还没降到0，又不是没空间没工具！

国泰君安覃汉团队：把握此次融资数据总量层面超预期的机会

国泰君安覃汉团队认为，1月份融资数据总量的“爆表”难掩结构性问题。由于结构的不稳定性，这样的“冲量”很难持续。而在全年稳增长的政策诉求明显变高的情况下，央行“放水”进行宽货币的确定性也会更高，因此利率下行趋势仍旧非常确定。建议投资者，把握此次融资数据总量层面超预期的机会，市场的调整反而构成了更好的加仓机会。

（整理自中国基金报、 覃汉投资笔记等）