海上风电龙头明阳智能去年净利超预期，这三大风险要注意

记者 | 张艺

海上风电设备龙头明阳智能（601615.SH）披露了一份超出预期的业绩快报。

3月1日晚间，明阳智能业绩快报显示，公司2021年实现营业总收入272.73亿元，同比增长21.45%；实现归属于上市公司股东的净利润33.19亿元，同比增长141.56%；基本每股收益1.73元。

早在1月披露的业绩预告中，明阳智能预计去年净利润区间在29.00亿元至32.00亿元，同比增幅在111.05%到132.88%。

上次业绩预告已超出市场预期，最新的业绩快报再度刷新市场预期。业绩快报较业绩预告上限超过了1.19亿元。

去年第四季度，明阳智能单季净利润达11.58亿元，单季净利润再创新高。

“滚动开发”战略增加利润

对于业绩增长的原因，明阳智能解释称，公司在手订单增加及公司海上项目交付规模上升导致公司营业收入有一定幅度增长。同时，公司2021年度持有电站并网容量同比有所增长，发电收入同比有一定幅度增长。

同时，明阳智能的“滚动开发”战略使得其快速回收资金，部分风电场项目的出售也贡献了超过5亿元的利润。

2021年7月，明阳智能转让了全资子公司锡林浩特市明阳智慧能源有限公司、锡林浩特市明阳风力发电有限公司、清水河县明阳新能源有限公司三家公司四个项目，合计交易对价4.65亿元。这几笔交易增加了公司当年税后利润合计4.43亿元。

8月，明阳智能又以1.32亿元转让了青铜峡市洁源新能源有限公司，以此增加税后利润7807.52万元。

明阳智能表示，为控制规模快速增长带来资产负债率过高等财务风险，明阳智能对电站运营业务采取“滚动开发”的战略，即新增电站资产不断投建过程中，持续对成熟电站项目择机出让，总体控制存量资产规模。

明阳智能是一家以清洁能源装备制造企业，是国内风力发电行业产品品类最为齐全的企业之一，同时涉足风电场及光伏电站的开发运营。2020年，其风力发电机组类营收占比超过93%。

来源：WIND

在“双碳”政策持续利好的背景之下，明阳智能前景依然十分明朗，今年业绩大概率有保障。

一来，“滚动开发”战略之下已锁定一笔出售项目的利益。2021年12月28日，明阳智能向三峡新能源（600905.SH）转让了全资子公司阳江明阳海上风电开发有限公司100%股权，交易对价17.57亿元。这笔交易将于2022年完成，直接为明阳智能增加今年税后利润合计4.38亿元。

今年明阳智能或还有其他项目在此战略之下被出售，从而实现利润。

二来，“双碳”政策下，明阳智能的在手订单依然十分饱满。根据风电头条统计的13家能源央企公开招标数据，明阳智能2021年中标规模为5561.3MW，占中标规模的15.26%，仅次于远景能源与金风科技，稳居前三。根据公司业绩展示材料，截止2021年9月底，公司在手订单高达18.26GW（其中13.9GW待执行订单，4.35GW已中标未签合同订单），前三季度新增订单8.09GW。

国盛证券研报认为，高额的在手订单有望驱动明阳智能出货高增。公司海上风电订单量遥遥领先于其他竞争对手，海上风电主机龙头地位稳固。

存补贴退坡、股东减持风险

不过围绕明阳智能的三大风险不容忽视。

首先，中央财政补贴退出，海上风电进入平价大发展阶段。

2021年是国内风电行业进入平价时代的首年，陆上风电已全面实现平价上网，也是海上风电中央财政补贴的最后一年。国内海上风电产业链面临着较大的降本压力。

中央财政补贴退出后，海上风电上网电价不再享受高于火电上网电价的超额收益，风电场的收益率不可避免地面临下降的压力。

“一段时间内海上风电场投资相比于过去吸引力有所下降，装机量存在阶段性萎缩的可能，造成风电机组需求的阶段性下降。”明阳智能公告中表示。

好在明阳智能所在的广东省地方性补贴及时跟进。根据广东省印发的《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》，将对省管海域内2018年底前已完成核准、在2022年至2024年全容量并网的项目给予投资补贴，2022年、2023年、2024年全容量并网项目每千瓦分别补贴1500元、1000元、500元。

其次，海外市场拓展风险。

此前明阳智能海外营收占比极低。在2021年，公司瞄准了海外海上风电的巨大市场，成立了专门负责海外市场的国际业务部门，旨在进一步拓展海外市场，尝试各类风机出海相关业务模式。

2021年12月，明阳智能与英国国际贸易部(DIT)签署了谅解备忘录，双方将合作落实明阳在英国的海上风电行业投资计划。

2022年初，在意大利南部海港塔兰托，明阳智能完成了该区域海上风电设备的首次吊装。除提供设备外，明阳智能还签署了为期20年的运维合同，提供全周期运维服务。明阳智能提供的10台风机总功率为30兆瓦，可以满足近两万个家庭的用电需求。

然而，世界政治格局日益复杂，叠加全球新冠疫情反复，明阳智能海外市场的拓展进度也存在不及预期的风险。

第三，减持压力。

如此优秀的业绩之下，明阳智能股价近几个月承压明显，背后最大的因素在于减持。去年6月至11月期间其股价翻倍，最高达36.03元/股，在2021年11月5日创新高之后，明阳智能股价持续下跌，最深回调幅度超过30%，最新收盘价26.40元/股。

股东蕙富凯乐、靖安洪大两家近两年在持续退出明阳智能，但这两位的退出影响有限，重点是高管抱团减持。

2021年8月，明阳智能9位董监高集体提出减持计划，涉及王金发、梁才发、程家晚、鱼江涛、杨璞、张忠海、王冬冬、易菱娜、刘建军等人，首席财务官、首席行政官、董秘，还有6位副总裁。此后，高层有进行减持操作。

2022年1月24日，明阳智能又有4.54亿元首发限售股上市流通，占总股本比例的23.26%。未来关键股东及高管是否仍有减持计划，直接影响着市场信心。