财说|政策利好、游资爆炒，省广集团三板后还有多少空间

记者 杨马可

近期数字贸易概念在市场中脱颖而出。2月10日，商务部新闻发言人高峰表示，今年商务部将持续推进服务贸易改革、开放、创新，研究推动出台一批新的政策措施，大力发展数字贸易，打造数字贸易示范区，促进科技、制度双创新。

受此消息刺激，省广集团（002400.SZ）上周五开盘逆势封住涨停，收盘封单资金为4.71亿元，占其流通市值4.76%，热度可见一斑。当日龙虎榜中出现多家知名游资，其中包括作手新一、华鑫上海分公司、东财拉萨团结路等。板块内除了省广集团外，厦门信达（000701.SZ）、生意宝（002095.SZ）也收获涨停。2月14日，省广集团继续涨停，连续登上龙虎榜。

数字贸易是以依托互联网为基础，以数字交换技术为手段，实现以数字化信息为贸易标的创新的商业模式。商务部研究院国际服务贸易研究所所长李俊认为，数字贸易将会成为国际贸易和经济增长的新引擎。商务部预测，到2025年，中国可数字化的服务贸易进出口总额将超过4000亿美元，占服务贸易总额的比重达到50%左右。

在近期的地方两会上，数字经济、数字贸易也成热词。其中，福建提出力争2022年实现数字经济增加值2.6万亿元以上。浙江为了打造数字贸易示范区，将承办主题为“数字贸易、商通全球”的首届全球数字贸易博览会，快速打造全球数字贸易中心。

数据来源：东吴证券

如此背景下，A股数字贸易概念受到资金追捧。那么，市场资金为何选择省广集团作为龙头呢？

省广集团作为国家一级广告企业，主营为客户提供整合营销传播服务，具体包括品牌管理、媒介代理和自有媒体等业务，主要客户包括TikTok、东风日产汽车、蒙牛等知名企业。

数据来源：WIND

根据2020年年报显示，省广集团数字营销收入达93.58亿元，占总体营收的70.4%。2021年上半年，省广集团数字营销收入40.17亿元，占比进一步提升至72.62%，同比增加11.37%。

最新出炉的2021年度业绩预告中，省广集团预计净利润1.5亿元至1.8亿元，同比提升1.16倍至1.19倍，目前虽未具体披露具体业务分支业绩情况，但依据半年报数据，不难推测公司在数字贸易端业绩表现抢眼。

不过需要注意的是，数字营销业务具体收入确认标准与其他行业有所差别。一般公司按照与客户合同约定的网络媒介代理合同约定，通过广告发布单、广告排期单结算的广告代理业务，公司在广告发布完毕后，获取与客户对账确认的广告发布排期单/订单/结算单等，才能确定销售收入金额，取得收款权利。

另外，基于效果类广告收入，公司在广告实际投放效果达到订单要求后，根据广告发布订单金额确认收入。换而言之，数字营销业务收入确认有一定滞后性，并且具体收入金额以及时效时间相对不可控，这就会给未来业绩造成一些无法预知的隐患及坏账风险。

数据来源：WIND

在2020年年报中，省广集团应收账款坏账计提准备金额为5870.32万元，5年以内的应收账款账面余额高达36.07亿元，这部分坏账风险是需要投资者持续留意的。

目前A股市场中，除了省广集团数字贸易规模较大外，天龙集团（300063.SZ）、浙文互联（600986.SH）、华扬联众（603825.SH）、引力传媒（603598.SH）等传媒类企业数字贸易规模也排在A股公司前列。根据2020年各企业年报数据显示，天龙集团互联网营销（数字贸易）收入为97.72亿元，营收占比91.54%，排两市第一；浙文互联互联网服务（数字贸易）收入为90.32亿元，营收占比 98.14%，列两市第三；华扬联众品牌营销（数字贸易）收入为84.96亿元，营收占比92.92%；引力传媒数字营销收入为49.78亿元，营收占比 88.95%。

可以看到，这类传媒企业数字贸易相关收入几乎都为公司主营业务，且占比高达9成左右，未来数字贸易政策端扶持将对这类企业业绩表现产生较为显著的帮助，不过该类企业收入确认周期较长、以及坏账风险也同样需要投资者多留个心眼。